中國股市風險溢價水平及波動性研究.pdf

1、自上個世紀70年代“風險溢價謎團”的概念被提出以來，學者們紛紛對這一異?，F(xiàn)象進行理論的探索和實證的研究。所謂“風險溢價謎團”是指：股票的收益率遠遠大于無風險債券的收益率，并且這一現(xiàn)象不能用傳統(tǒng)的CAPM理論加以解釋?？v觀中國股市近二十年的歷史，同樣存在“風險溢價謎團”現(xiàn)象，并且風險溢價的波動性較大。這一現(xiàn)象已經(jīng)引起了理論界和實務界極大的關注和重視，并成為我國學者研究的又一熱點問題。 本文主要分為四個部分，即我國風險溢價的水平、高

2、風險溢價的成因、風險溢價波動對投資的影響及對金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響。 本文首先對我國歷史上的風險溢價水平進行測度。在充分考慮了配股、分紅、交易成本的情況下，得出我國的風險溢價水平；并運用2006年的最新數(shù)據(jù)對CAPM模型和“小市值效應”進行檢驗。 本文試圖從全新的角度對我國存在的“風險溢價謎團”現(xiàn)象進行解釋，通過運用預期模型對我國相關數(shù)據(jù)的測算，得出較短的評價期間是形成我國高風險溢價水平的主要原因。這一結論對現(xiàn)實的解釋能力

3、遠遠大于CAPM模型，并且與我國投資者結構所表現(xiàn)出的特征相一致。由于風險溢價水平主要由人們的行為及心理因素決定，而與實體經(jīng)濟的發(fā)展狀況無關，因此得出“宏觀無效性”的觀點。 同時本文作為對托賓q理論的檢驗，對風險溢價中的“特有信息”與企業(yè)投資決策相關性進行分析，得出我國的股票市場不具有微觀資源配置功能的結論，即“微觀無效性”。最后，指出風險溢價的波動對金融穩(wěn)定性的影響，并在此基礎上提出自己的幾點政策建議，倡導人們用全新的視角看待股