增長(zhǎng)期權(quán)、融資能力與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度.pdf

1、目前對(duì)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的研究，主要集中在宏觀層面，通過研究區(qū)域差異、市場(chǎng)化進(jìn)程、資本市場(chǎng)摩擦、經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策等因素，來解釋不同企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的差異。在微觀層面，增長(zhǎng)期權(quán)和融資能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度也有重要影響。一方面，增長(zhǎng)期權(quán)能夠直接影響資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的收益和成本;另一方面，融資能力的提升，將為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整創(chuàng)造良好的外部環(huán)境;而且增長(zhǎng)期權(quán)也會(huì)通過融資能力渠道，來間接影響到資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度。但目前對(duì)于增長(zhǎng)期權(quán)和融資能力

2、如何影響資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度，還缺少深入的研究，尤其是在“增長(zhǎng)期權(quán)→融資能力→資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度”這樣一個(gè)機(jī)制上面。而且我國(guó)資本市場(chǎng)有自己的獨(dú)特性，比如上市公司傾向于外部股權(quán)融資、不偏好分紅等，使得增長(zhǎng)期權(quán)和融資能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響效果也不同于國(guó)外市場(chǎng)，因此就有必要對(duì)我國(guó)上市公司的這一關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。
　　本文以資產(chǎn)市場(chǎng)比和資本支出比作為增長(zhǎng)期權(quán)的代理變量，通過對(duì)我國(guó)A股非金融類上市公司的實(shí)證分析，檢驗(yàn)增長(zhǎng)期權(quán)和融資能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)

3、及其調(diào)整速度的影響效果，得到以下結(jié)論:(1)增長(zhǎng)期權(quán)和融資能力均能對(duì)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著影響，增長(zhǎng)期權(quán)對(duì)市場(chǎng)杠桿的負(fù)向影響效果更加明顯;(2)企業(yè)完成向最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，大約需要6個(gè)季度的時(shí)間;(3)增長(zhǎng)期權(quán)與資本結(jié)構(gòu)之間的存在凸性關(guān)系，但我國(guó)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，線性的和凸性的增長(zhǎng)期權(quán)，在對(duì)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響程度上，差別并不明顯;(4)增長(zhǎng)期權(quán)和融資能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)及其調(diào)整速度的影響效果，與宏觀經(jīng)濟(jì)周期有關(guān);(5)增長(zhǎng)期權(quán)越大，則資本結(jié)構(gòu)的