中小板上市公司定向增發(fā)公告效應(yīng)及其影響因素研究.pdf

1、在企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，融資是非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。只有融得足夠的資金，才能維持企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，才能使得企業(yè)有能力購(gòu)買資產(chǎn)、投入項(xiàng)目，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，不斷發(fā)展壯大，獲得經(jīng)營(yíng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，才能不懼市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，在眾多對(duì)手中脫穎而出，取得成功。企業(yè)的融資一般有兩種形式，股權(quán)融資和債務(wù)融資。由于后者會(huì)提高企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，使得企業(yè)面臨巨額的利息，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，不利于企業(yè)的持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展，因此很多企業(yè)更傾向于選擇股權(quán)融資。股權(quán)融資又可以分為首次公開發(fā)行I

2、 PO，和股權(quán)再融資。對(duì)于已經(jīng)通過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)上市中小板的公司來(lái)說(shuō)，股權(quán)再融資便成為了其不二之選。股權(quán)再融資又有數(shù)種方式，其中，非公開發(fā)行股票也即定向增發(fā)是使用最廣的一種方式。定向增發(fā)在我國(guó)的歷史并不久，2006年才有正式的法規(guī)對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)的規(guī)定。起初，選擇定向增發(fā)的中小板上市公司并不多，但隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國(guó)的資本市場(chǎng)日趨成熟，近年來(lái)選擇定向增發(fā)的中小板上市公司越來(lái)越多，定向增發(fā)的公告效應(yīng)也越來(lái)越受到人們的重視。因此，本文希望對(duì)

3、中小板上市公司定向增發(fā)的公告效應(yīng)進(jìn)行研究，并比較其與主板市場(chǎng)中定向增發(fā)公告效應(yīng)是否存在著區(qū)別。
　　本文收集了2015年中小板市場(chǎng)實(shí)施定向增發(fā)的263家企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，經(jīng)篩選后，選取其中的217家作為研究對(duì)象，使用事件研究法對(duì)其定向增發(fā)預(yù)案公告日前后(-10，10)區(qū)間共計(jì)21個(gè)交易日的股價(jià)波動(dòng)情況進(jìn)行了收集、分析和研究，計(jì)算出其平均異常收益率AAR和平均累計(jì)異常收益率CAAR，并將結(jié)果匯總成圖表，對(duì)其在研究區(qū)間內(nèi)的波動(dòng)情況進(jìn)行分

4、析。此外，將研究結(jié)果與前人對(duì)主板市場(chǎng)的研究進(jìn)行對(duì)比，比較其區(qū)別。再通過(guò)建立多元線性回歸模型的方式，對(duì)影響中小板市場(chǎng)上市公司定向增發(fā)公告效應(yīng)的影響因素進(jìn)行了分析。最后，根據(jù)研究結(jié)果提出相關(guān)的政策建議。
　　研究發(fā)現(xiàn)，中小板市場(chǎng)上市公司定向增發(fā)存在著顯著的正效應(yīng);不同的市場(chǎng)環(huán)境下，中小板定向增發(fā)的公告效應(yīng)會(huì)有明顯的差距;大股東的參與會(huì)給定向增發(fā)帶來(lái)更多的累計(jì)異常收益率;中小板市場(chǎng)定向增發(fā)的公告效應(yīng)比主板市場(chǎng)高出很多;此外，根據(jù)多元線性