異質(zhì)性延續(xù)：機(jī)構(gòu)投資者持股與上市公司業(yè)績(jī).pdf

1、近年來(lái)，隨著機(jī)構(gòu)投資者的茁壯成長(zhǎng)，資本市場(chǎng)投資行為活躍，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司治理和公司業(yè)績(jī)的改善作用吸引了無(wú)數(shù)學(xué)者的眼球。其中，由不同類型的機(jī)構(gòu)投資者在投資規(guī)模、資金來(lái)源、投資理念、業(yè)務(wù)聯(lián)系、外界限制等方面的差異綜合作用所形成的各具特色的投資策略、投資偏好，成為眾多學(xué)者研究機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性對(duì)公司治理與業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的影響的主流切入點(diǎn)。
　　本文基于中國(guó)A股上市公司2004年至2014年間股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司業(yè)績(jī)等數(shù)據(jù)，采用Fama-MacBeth

2、回歸方法從時(shí)間跨度、持股規(guī)模、發(fā)行市場(chǎng)多個(gè)維度探析中國(guó)四大主要機(jī)構(gòu)投資者:基金、券商、QFII、券商集合理財(cái)產(chǎn)品的持股比例對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的異質(zhì)影響。
　　回歸結(jié)果表明:1、在長(zhǎng)期與短期兩種時(shí)間范疇內(nèi)，作為長(zhǎng)期價(jià)值型投資者，基金持股顯示出與公司業(yè)績(jī)之間的顯著正相關(guān)關(guān)系;而投機(jī)型券商集合理財(cái)產(chǎn)品所呈現(xiàn)出的與公司業(yè)績(jī)的“偽正相關(guān)”關(guān)系，根源于自身僅投資當(dāng)期業(yè)績(jī)較好或交易行情強(qiáng)勁的公司的行為偏好。此外，收益導(dǎo)向型券商和獨(dú)立機(jī)構(gòu)投資者QFI

3、I現(xiàn)階段均未展示出對(duì)于公司業(yè)績(jī)提升的正面作用。2、伴隨著持股規(guī)模優(yōu)勢(shì)的積累，各類型機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中的角色逐漸從被動(dòng)監(jiān)督轉(zhuǎn)換成主動(dòng)監(jiān)督，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極作用越來(lái)越突出。當(dāng)持股規(guī)模較小時(shí)，不同機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響主要取決于投資性質(zhì)。隨著持股規(guī)模增加，基金、QFII等長(zhǎng)期價(jià)值型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司業(yè)績(jī)的正面作用不斷擴(kuò)大;而券商、券商集合理財(cái)產(chǎn)品等短期投機(jī)型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司業(yè)績(jī)的負(fù)面作用呈現(xiàn)出逐漸減小甚至轉(zhuǎn)為正向的趨勢(shì)。3、相較于中小