上市公司低估值狀態(tài)下的市值管理研究——以格力電器為例.pdf

1、股權(quán)分置改革開啟了中國股市的全流通時(shí)代，推動(dòng)了資本市場的發(fā)展。此次改革之后，市值成為資本市場的新標(biāo)桿，市值管理有了真正的意義，上市公司先后開始了市值管理的嘗試，不斷尋找正確的市值管理道路。2014年，市值管理一詞被寫入國家級(jí)文件，這激勵(lì)著業(yè)界對(duì)市值管理的探索。雖然對(duì)市值管理的探索已有十多年，但就目前情況來看，上市公司的市值管理狀況仍不容樂觀。我國資本市場中，市值并不能完全反映出內(nèi)在價(jià)值，A股市場中上市公司被低估的現(xiàn)象普遍存在，一些藍(lán)籌股

2、甚至被嚴(yán)重低估。對(duì)于低估值狀態(tài)下的上市公司來說，亟需用科學(xué)的市值管理手段改善被低估狀況。在此背景下，本文利用中國上市公司市值管理研究中心發(fā)布的市值管理績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，探索上市公司低估值狀態(tài)下的市值管理方向。
　　本研究以市值被低估的格力電器為例，研究其市值管理績效排名逐漸下降的原因，從而找到其市值管理的優(yōu)點(diǎn)和不足。首先，進(jìn)行了理論分析，引入了評(píng)價(jià)上市公司市值管理狀況的方法----市值管理績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并明確了上市公司市值管理

3、的分析思路。在理論分析部分，本文分別對(duì)價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)進(jìn)行驅(qū)動(dòng)因素分析，運(yùn)用戰(zhàn)略地圖尋找到價(jià)值創(chuàng)造的四個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：公司治理驅(qū)動(dòng)因素、財(cái)務(wù)性驅(qū)動(dòng)因素、客戶關(guān)系管理驅(qū)動(dòng)因素、無形資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)因素，基于有效市場理論尋找到價(jià)值實(shí)現(xiàn)的重要驅(qū)動(dòng)因素——投資者關(guān)系管理。此外，本文還分析了價(jià)值關(guān)聯(lián)度的決定因素和溢價(jià)因素的溢價(jià)原因。接著，利用市盈率指標(biāo)、企業(yè)估值數(shù)據(jù)以及董事長董明珠的多次增持行為證明了格力電器是處于低估值狀態(tài)的。然后，本文對(duì)格力電器2012

4、-2015年的市值管理績效得分和排名進(jìn)行了分析，分析表明：格力電器市值與內(nèi)在價(jià)值的偏離越來越大，在擁有強(qiáng)大的價(jià)值創(chuàng)造能力和較好的溢價(jià)能力同時(shí)，價(jià)值實(shí)現(xiàn)能力較弱，價(jià)值關(guān)聯(lián)度在逐年降低。之后，本文運(yùn)用第三章的市值管理分析思路，對(duì)格力電器的市值管理進(jìn)行分析，分析得出：第一，格力電器價(jià)值創(chuàng)造能力來源于其優(yōu)秀的公司治理、良好的財(cái)務(wù)策略、較高的客戶關(guān)系管理水平以及優(yōu)質(zhì)的無形資產(chǎn)；第二，格力電器價(jià)值實(shí)現(xiàn)能力不足主要因?yàn)楦窳﹄娖髋c格力集團(tuán)的矛盾一直存在

5、、與中小投資者的溝通與交流仍有欠缺以及危機(jī)公關(guān)能力不足；第三，格力電器的價(jià)值關(guān)聯(lián)度下降的原因是價(jià)值創(chuàng)造排名與價(jià)值實(shí)現(xiàn)排名的差距越來越大；第四，格力電器被納入滬深300指數(shù)以及它的行業(yè)龍頭地位為其贏得了較高的市場溢價(jià)。根據(jù)以上分析，本文總結(jié)出上市公司在低估值狀態(tài)下的幾點(diǎn)市值管理啟示。對(duì)于一家上市公司來說，價(jià)值實(shí)現(xiàn)能力非常重要，即使創(chuàng)造了巨大的價(jià)值，如果不能將全部價(jià)值表現(xiàn)給投資者，那部分未表現(xiàn)出來的價(jià)值便沒有了意義。本文的結(jié)論是：低估值狀態(tài)