新型內(nèi)部人控制的產(chǎn)生與治理.pdf

1、Athesis(dissertation)submittedtoZhengzhouUniversityforthedegreeofMasterAResearchontheEngenderingandGovernance0ftheNewInsiderControlByKebinDuSupervisor：ProfYoucaiGaoBusinessAdministrationSchoolofBusinessApril，2013摘要摘要本文將股

2、權(quán)分散背景下產(chǎn)生的內(nèi)部人控制稱為“傳統(tǒng)內(nèi)部人控制”，而將我國(guó)上市公司股權(quán)高度集中背景下產(chǎn)生的控股股東侵占公司和小股東利益的現(xiàn)象定義為“新型內(nèi)部人控制”，控股股東合法掌握上市公司的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)，成為“新型內(nèi)部人”。股權(quán)高度集中、國(guó)有企業(yè)改革的路徑依賴、股權(quán)屬性以及外部治理機(jī)制不足是形成新型內(nèi)部入控制的主要原因。本文將首先對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于上市公司內(nèi)部人控制和大股東利益侵占的文獻(xiàn)進(jìn)行簡(jiǎn)要綜述，通過評(píng)述此前的研究文獻(xiàn)，分析二者存在的聯(lián)系，

3、在此基礎(chǔ)上提出“新型內(nèi)部人控制”的概念。理論研究部分，首先界定“新型內(nèi)部人”這一概念，然后從股權(quán)高度集中、國(guó)企改革的路徑依賴、股權(quán)屬性和外部治理四個(gè)方面分析新型內(nèi)部人控制產(chǎn)生的原因，最后對(duì)新型內(nèi)部人控制的運(yùn)作方式進(jìn)行理論探析。實(shí)證研究部分主要驗(yàn)證股權(quán)結(jié)構(gòu)與新型內(nèi)部人控制的關(guān)系、新型內(nèi)部人控制的運(yùn)作方式及其對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響。最后根據(jù)本文理論分析和實(shí)證研究的結(jié)論，對(duì)治理新型內(nèi)部人控制提出建議。實(shí)證結(jié)果表明：新型內(nèi)部人控制權(quán)的提高會(huì)加劇上

4、市公司的兩權(quán)分離度，控制權(quán)和兩權(quán)分離度之間存在倒U型的非線性關(guān)系，當(dāng)新型內(nèi)部人的控制權(quán)達(dá)到一定程度后，會(huì)減少對(duì)上市公司的兩權(quán)分離。控制權(quán)比例與利益侵占在總體樣本和非國(guó)有上市公司都顯著正相關(guān)，但是非國(guó)有上市公司的兩權(quán)分離度與利益侵占相關(guān)性并不顯著，說明非國(guó)有上市公司的新型內(nèi)部人更傾向于通過控制權(quán)直接侵占上市公司利益。由于國(guó)有上市公司的新型內(nèi)部人受到政府約束較多，兩權(quán)分離的政治違規(guī)成本較高，所以國(guó)有上市公司的兩權(quán)分離程度小于非國(guó)有上市公司，

5、且控制國(guó)有上市公司的政府層級(jí)越高，兩權(quán)分離程度越小，但是利益侵占程度越高。與通過控制權(quán)直接侵占相比，建立金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠較好地掩飾侵占程度和侵占主體的真實(shí)身份，所以國(guó)有上市公司的新型內(nèi)部人更傾向于通過兩權(quán)分離侵占上市公司利益。非國(guó)有上市公司的新型內(nèi)部人為降低侵占成本，并通過建立公司內(nèi)部資本市場(chǎng)解決關(guān)聯(lián)企業(yè)的融資問題也會(huì)構(gòu)建金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)侵占公司和小股東利益。新型內(nèi)部人直接參與公司治理或與管理層合謀侵占上市公司利益會(huì)使內(nèi)部治理機(jī)制失靈，