國有產(chǎn)權(quán)與上市公司銀行負(fù)債：信貸歧視抑或管理卸責(zé)-.pdf

1、在我國金融體系尚不成熟，法律制度尚不健全，公開市場容量有限的環(huán)境下，銀行信貸在企業(yè)外部融資中占有舉足輕重的地位。由于歷史發(fā)展的因素，我國特殊的經(jīng)濟(jì)制度導(dǎo)致企業(yè)特定的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，即國有產(chǎn)權(quán)與非國有產(chǎn)權(quán)。國有商業(yè)銀行銀行與國有企業(yè)共同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)以及國有企業(yè)所承擔(dān)的政策性負(fù)擔(dān)容易招致預(yù)算軟約束框架下銀行對非國有企業(yè)的信貸歧視。在這一框架下，國有企業(yè)銀行負(fù)債水平應(yīng)當(dāng)顯著高于非國有企業(yè)。然而近年來部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)的銀行負(fù)債水平較非國有企業(yè)更低，

2、這顯然與信貸歧視假說不一致。為解釋這一矛盾現(xiàn)象，厘清其背后的作用機(jī)制，有必要對國有產(chǎn)權(quán)與信貸歧視之間的關(guān)系進(jìn)行更深入的探討。
　　本文選取2008-2015年我國A股上市公司為研究樣本，結(jié)合我國特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和制度背景，以信貸市場供求雙方視角為切入點(diǎn)，分別分析面臨融資約束時(shí)企業(yè)的銀行負(fù)債水平和由于管理卸責(zé)而降低融資意愿時(shí)企業(yè)的銀行負(fù)債水平。本文以存量的銀行借款余額和增量的新增銀行借款分別度量企業(yè)的銀行負(fù)債水平，首先檢驗(yàn)了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與

3、銀行負(fù)債水平的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果支持了國有企業(yè)銀行負(fù)債水平更低的事實(shí)?？紤]到信貸歧視有效性需要建立在融資約束前提之上以及信貸供求雙方在契約訂立中的作用，本文檢驗(yàn)了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、融資約束、管理卸責(zé)與銀行負(fù)債水平的關(guān)系。結(jié)果表明，在公司面臨財(cái)務(wù)困境下的融資約束時(shí)，銀行信貸歧視表現(xiàn)明顯，國有產(chǎn)權(quán)在獲得銀行信貸資金上的確更具有優(yōu)勢；當(dāng)公司具有高投資機(jī)會(huì)和低自由現(xiàn)金流時(shí)，銀行能夠識(shí)別公司這種相對健康的財(cái)務(wù)狀況，弱化了基于產(chǎn)權(quán)的信貸歧視的影響，國有企業(yè)與非

4、國有企業(yè)銀行負(fù)債水平無顯著差異；當(dāng)公司面臨信息不對稱情形下的融資約束時(shí)，其對銀行信貸決策影響較弱，國有企業(yè)與非國有企業(yè)銀行負(fù)債水平無顯著差異；相反，當(dāng)公司盈利能力突出、現(xiàn)金充裕時(shí)，國有上市公司相比于非國有上市公司表現(xiàn)出更低的銀行負(fù)債水平，這可能同國有上市公司管理層放松卸責(zé)、偏好“平靜的生活”有關(guān)。
　　本文的研究拓展了對基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的信貸歧視的解釋深度，為產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與信貸歧視的研究提供了新的視角和證據(jù)，對準(zhǔn)確界定政府職能、完善金融體