國(guó)有上市公司控股股東治理行為與公司績(jī)效的實(shí)證研究——基于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的視角.pdf

1、目前，國(guó)有控股公司已經(jīng)以各種形式存在于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中，研究國(guó)有控股公司的治理，保證國(guó)有股權(quán)有效行使與監(jiān)管是提高國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，防止國(guó)有資產(chǎn)流失的重要步驟。對(duì)于深化國(guó)有企業(yè)改革，完善國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理體制，具有重要的理論和實(shí)踐意義。目前，國(guó)有上市公司治理較為突出的問題是國(guó)資委或政府作為公司的實(shí)際控制人，以直接或者是間接持股的方式通過股東大會(huì)影響公司的項(xiàng)目決策和經(jīng)營(yíng)，國(guó)有上市公司的董事長(zhǎng)或高管任職也多為政府提名或派遣。另外，國(guó)有上市公司肩負(fù)

2、著經(jīng)濟(jì)和社會(huì)雙重目標(biāo)，在公司的經(jīng)營(yíng)決策中，存在公司經(jīng)濟(jì)目標(biāo)與政治目標(biāo)的博弈，為達(dá)成政治目標(biāo)往往會(huì)促使政府對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)決策及資源配置加以干涉，進(jìn)而影響公司治理及其績(jī)效。鑒于此，本文以2007-2013年國(guó)有上市公司為樣本，基于不同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下控股股東治理結(jié)構(gòu)及其治理行為的有效性分性，探討了國(guó)有企業(yè)控股股東治理結(jié)構(gòu)及其行為優(yōu)化問題。
　　本文遵循“結(jié)構(gòu)——行為——績(jī)效”的研究路徑，針對(duì)不同的治理結(jié)構(gòu)下控股股東治理行為的差異性，首先

3、探討了不同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下國(guó)有控股股東治理結(jié)構(gòu)的有效性，根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境與治理結(jié)構(gòu)效率的有效性分析，進(jìn)一步探討了不同治理結(jié)構(gòu)與不同競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，控股股東治理行為與公司績(jī)效的關(guān)系。最后根據(jù)實(shí)證研究結(jié)果，提出了不同競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下治理結(jié)構(gòu)及治理行為的優(yōu)化對(duì)策
　　本文第一章重點(diǎn)對(duì)研究的背景、意義及技術(shù)路線圖進(jìn)行概括。第二章對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境與控股股東治理行為進(jìn)行概念界定，并以雙重委托代理理論、競(jìng)爭(zhēng)理論為支撐，對(duì)控股股東治理行為與公司績(jī)效的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳

4、理綜述；第三章以2007-2013年國(guó)有上市公司為樣本，基于不同控制權(quán)結(jié)構(gòu)、不同控股股東類型、不同行業(yè)視角下，對(duì)國(guó)有上市公司在不同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的控股股東治理行為進(jìn)行了現(xiàn)狀分析。第四章進(jìn)行了控股股東治理結(jié)構(gòu)的有效性分析?？毓晒蓶|控制權(quán)結(jié)構(gòu)是影響控股股東治理行為的關(guān)鍵因素，而不同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，不同控制權(quán)結(jié)構(gòu)將導(dǎo)致不同的控股股東治理行為效率，因此本章以控制權(quán)結(jié)構(gòu)為治理結(jié)構(gòu)變量，以公司價(jià)值為治理效率，重點(diǎn)分析了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境與治理結(jié)構(gòu)之間的有

5、效匹配性，以此確定第五章治理行為分析的邊界。第五章主要研究了控股股東治理行為與公司績(jī)效之間的關(guān)系，探索了不同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，治理結(jié)構(gòu)差異性所產(chǎn)生的控股股東治理行為，對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來何種影響，為第六章提供理論依據(jù)。其中重點(diǎn)分析了股權(quán)性質(zhì)、董事會(huì)獨(dú)立性、高管的激勵(lì)以及監(jiān)事會(huì)約束等行為因素對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。最后本文第六章根據(jù)實(shí)證分析結(jié)果從控股股東治理的角度提出政策和建議。本文結(jié)論如下：
　　第一，市場(chǎng)環(huán)境中，各行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況不一。在高行業(yè)競(jìng)

6、爭(zhēng)環(huán)境中，分散控股類型更有利于國(guó)有上市公司績(jī)效的提升，而在低行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，相對(duì)控股更利于績(jī)效的提升。同時(shí)不管環(huán)境如何，控股股東的控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的偏離度均不利于績(jī)效的提升，尤其是絕對(duì)控股。另外，相對(duì)于地方政府而言，中央政府和省政府更利于企業(yè)的績(jī)效發(fā)展。
　　第二，從控股股東對(duì)董事會(huì)的控制來看，高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，尤其是相對(duì)控股類型中獨(dú)立董事的職能更能得到有效的發(fā)揮。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度較弱時(shí)，尤其是相對(duì)控股類型，董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理不利于績(jī)效

7、提升。而行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度較高時(shí)，分散控股類型下，派遣董事長(zhǎng)與公司績(jī)效負(fù)相關(guān)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度較弱時(shí)，控股股東派遣總經(jīng)理與公司績(jī)效之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系。但不管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境如何，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理變更都不利于績(jī)效提升。
　　第三，從控股股東對(duì)高管的激勵(lì)來看，高管薪酬雖在不同的環(huán)境與控股類型下呈現(xiàn)一定的顯著正相關(guān)關(guān)系，但系數(shù)太小。而且相比于低行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下各控股類型中，對(duì)董事會(huì)的股權(quán)激勵(lì)效果更好。另外，高競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)中的分散控股類型，以

8、及低競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)中的分散與相對(duì)控股類型中對(duì)高管的股權(quán)激勵(lì)效果比較明顯。
　　第四，從控股股東對(duì)監(jiān)事會(huì)控制來看，在低競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)樣本與相對(duì)控股樣本中監(jiān)事會(huì)持股與公司績(jī)效顯著正相關(guān)，而在高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的市場(chǎng)監(jiān)管下反而弱化了監(jiān)事會(huì)的職能。另外，控股股東對(duì)監(jiān)事會(huì)的控制度效果不明顯，但整體趨勢(shì)還是有利于公司績(jī)效的提升。
　　由此，本文通過實(shí)證得出了，在面臨不同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，國(guó)有上市公司所最適合的治理結(jié)構(gòu)或控股股東最適宜的控制強(qiáng)度，并且通過實(shí)