質(zhì)押資金投向、股權(quán)質(zhì)押與公司績效——基于我國上市公司控股股東股權(quán)質(zhì)押的實(shí)證研究

1、質(zhì)押資金投向、股權(quán)質(zhì)押與公司績效——基于我國上市公司控股股東股權(quán)質(zhì)押的實(shí)證研究摘要股權(quán)質(zhì)押融資活動在我國資本市場上非常普遍，股權(quán)質(zhì)押行為頻繁發(fā)生，尤其是控股股東股權(quán)質(zhì)押行為，質(zhì)押比率非常之高。股權(quán)質(zhì)押作為一種新興融資方式，近幾年來，在我國資本市場上表現(xiàn)出如此強(qiáng)勁的發(fā)展趨勢，這種現(xiàn)象值得關(guān)注。本文通過查閱上市公司公布的控股股東股權(quán)質(zhì)押公告，發(fā)現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押資金投向存在差異，可劃分為四類：投向股權(quán)被質(zhì)押上市公司、投向控股股東自身或第三方、雙向投

2、向和投向不詳。質(zhì)押資金投向不同，控股股東股權(quán)質(zhì)押行為是否存在差異?股權(quán)質(zhì)押可以使控股股東將賬面上靜態(tài)的股權(quán)轉(zhuǎn)化為動態(tài)的現(xiàn)金流，實(shí)現(xiàn)了資本的再次流通，解決上市公司、控股股東自身或第三方所面臨的資金短缺困境。然而，在獲得股權(quán)質(zhì)押資金的同時(shí)，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來，并隨著質(zhì)押比率的提高而提高，這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為因股權(quán)質(zhì)押品價(jià)值下跌、償債能力下降等財(cái)務(wù)壓力所帶來的控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)與收益并存的控股股東股權(quán)質(zhì)押行為會不會對股權(quán)被質(zhì)押公司績效

3、產(chǎn)生影響? 質(zhì)押資金投向不同，對股權(quán)被質(zhì)押上市公司績效產(chǎn)生的影響是否存在著差異?本文以我國A 股主板上市公司發(fā)布的控股股東股權(quán)質(zhì)押公告為研究對象，以2 0 0 7 年至2 0 1 2 年為研究期間，運(yùn)用實(shí)證研究方法，從股權(quán)質(zhì)押資金投向的視角研究控股股東股權(quán)質(zhì)押行為，以期揭示控股P L E D G E D F U N D F L O W D I R E C T I O N ，E Q U I T Y P L E D G EA N D C O

4、 R P O R A T E P E R F O R Ⅳ【A N C E—A N E M P I ⅪC A L S T U D Y 0 F T H E C O N T R O L L I N GS H A R E H O L D E R ’S E Q U I T Y P L E D G E O F L I S T E DC O M A P N I E SA B S T R A C TE q u i t yp l e d g ef i n

5、 a n c i n ga c t i v i t yi s v e r yc o m m o n i n C h i n a ' sc a p i t a lm a r k e t ，t h eb e h a v i o ro f e q u i t yp l e d g eo c c u r sf r e q u e n t l y , e s p e c i a l l yt h eb e h a v i o ro f t

6、 h ec o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e r ’Se q u i t yp l e d g e ，t h e p l e d g er a t i oi sv e r yh i g h ．A s a n e w f i n a n c i n gw a y , i nr e c e n ty e a r s ，e q u i t yp l e d g eh a ss h o w n s u

7、 c h s t r o n g g r o w t h t r e n d i n C h i n a ' s c a p i t a l m a r k e t ，t h i sp h e n o m e n o n w o r t h y o f a t t e n t i o n ．T h i sp a p e r , t h r o u g ht o r e v i e wt h e c o n t r o l l i

8、 n g s h a r e h o l d e r ’S e q u i t yp l e d g ea n n o u n c e m e n t o f l i s t e dc o m p a n i e s ，f o u n d t h a te q u i t y p l e d g e df u n df l o w d i r e c t i o n i s d i f f e r r e n t ，c a n b e

9、d i v i d e d i n t o f o u r c a t e g o r i e s ：b ei n v e s t e dt ot h ee q u i t yp l e d g e dc o m p a n i e s ，b e i n v e s t e dt ot h ec o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e r o r at h i r d —p a r t y , b

10、e i n v e s t e d t o b o t h a n du n k n o w nf l o wd i r e c t i o n ．P l e d g e df u n dd i r e c t i o ni s d i f f e r e n t ，i st h e r ea d i f f e r e n c ei nt h ec o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e r ’S

11、e q u i t y p l e d g eb e h a v i o r ?E q u i t yp l e d g ec a n m a k et h ec o n t r o l l i n g s h a r e h o l d e rt ot r a n s f e rt h es t a t i ce q u i t y i n t od y n a m i c c a s hf l o w , r e a l i z e

12、 d t h ec a p i t a lc i r c u a t i o n a g a i n ，s o l v e da s h o r t a g eo f f u n dt h a tt h e l i s t e dc o m p a n i e sa n dt h e c o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e ro r a t h i r d —p a r t y ．H o w e