IPO預披露制度對媒體有償沉默的影響研究.pdf

1、媒體在公司治理中所發(fā)揮的作用已經(jīng)成為當今研究的熱點，結合國內(nèi)外文獻可以得出媒體治理論和媒體有偏論。媒體治理論強調(diào)的是媒體作為社會的鏡子，不論是正面抑或負面的報道，都能發(fā)揮正面效應，通過某些機制來最終促使公司治理的改進;而媒體有偏論則強調(diào)在市場邏輯混亂和利益驅使的土壤下，培育出一種以考慮自身為主的商業(yè)價值，基本以負面報道所產(chǎn)生的負面效應為主，通過追求自身效用最大化，偏離客觀事實，過分渲染某些觀點，從而達到娛樂導向和轟動效應。媒體異化就是在

2、媒體有偏論的前提下，為追逐私利偏離客觀公正的立場進而導致資源浪費的行為。
　　2005年底修訂的《證券法》新增的IPO公司預披露制度于2006年正式實施，該制度的實施原本是要公司在正式上市前披露招股說明書、募集說明書等相關信息以接受大眾和媒體的監(jiān)督，但是卻在媒體異化的環(huán)境下引發(fā)出了IPO前媒體有償沉默的現(xiàn)象，即公司在正式IPO前花錢購買了媒體本想報道的“負面消息”，從而使其噤聲。“21世紀網(wǎng)敲詐案”的曝光、2012年上市的宏大爆破

3、被報道支付給媒體費用達到631.98萬元，這些都使得公司IPO前媒體有償沉默的現(xiàn)象逐漸浮現(xiàn)在大家眼前，同樣也引起了證監(jiān)會以及社會大眾的關注。本文通過實證來探究IPO預披露制度對媒體有償沉默是否產(chǎn)生了影響，如果是那又產(chǎn)生了什么影響。于是本文選擇2000-2014年間的IPO數(shù)據(jù)作為研究樣本，篩選出了1553家公司，對其進行了分類、計算、統(tǒng)計和對比來深入探討了中國證監(jiān)會于2006年頒布實施的IPO預披露制度對IPO前媒體有償沉默的影響。

4、r>　　本文結合了相關國內(nèi)外文獻以及引導性案例（宏大爆破）與一些著名個案找到了公司控制人性質、公司規(guī)模、市場化程度和高管持股這幾個因素繼續(xù)深入探討，得出以下結論:(1)隨著2006年IPO預披露制度的實施，IPO前媒體有償沉默的發(fā)生可能性隨之增加。再將全樣本詳細分組檢驗發(fā)現(xiàn)，在不同所有制情況下，隨著IPO預披露制度的實施，民營企業(yè)比國有企業(yè)更有可能發(fā)生有償沉默;在不同規(guī)模公司中，隨著IPO預披露制度的實施，小企業(yè)比大企業(yè)更有可能發(fā)生有償

5、沉默;但是在不同發(fā)展地區(qū)，隨著IPO預披露制度的實施，本文未得出欠發(fā)達地區(qū)比發(fā)達地區(qū)更可能發(fā)生有償沉默的結論，主要是因為發(fā)達地區(qū)上市競爭更激烈且由于上市公司多而分散政府關注度自由操作空間大，存在“沒人管”的現(xiàn)象，所以也就極可能在IPO前購買媒體沉默。(2)公司高管持股比例越多，IPO前媒體有償沉默的發(fā)生可能性越增加。
　　本文從以下幾個方面對現(xiàn)有文獻做出了有益貢獻:理論上，首次通過實證研究了在媒體異化環(huán)境下IPO預披露制度對媒體有

6、償沉默的影響，從而反應IPO市場上媒體在公司治理中的負面效應，這與現(xiàn)階段幾乎一面倒的研究媒體在公司治理中的監(jiān)督治理的正面作用形成鮮明對比，為媒體在公司治理中的研究提供了量化信息和質化信息。實踐中，本文的研究結果也對現(xiàn)階段完善IPO預披露制度和改善IPO市場效率有著啟示性意義。本文的研究表明，加強和提前信息披露是提高IPO市場效率的一個關鍵環(huán)節(jié)，但是如果沒有其他更為基礎的制度輔助，一項初衷良好的措施很可能衍生出一些惡果，所以，本文從證監(jiān)會