我國IPO定價制度變遷對IPO抑價影響研究.pdf

1、隨著我國股票市場的快速發(fā)展，人們對股票市場的關(guān)注越來越多。IPO(新股首發(fā))由于其高收益、低風(fēng)險的特點，成為人們重點關(guān)注的對象。目前，我國IPO過程中存在著抑價率過高的問題，針對這個問題有許多的解釋，比如信號理論，“贏者詛咒”等。但是，由于我國股市的發(fā)展不同于其他國家，對IPO抑價的研究需要結(jié)合我國股市的實際情況，從IPO定價制度入手。本文將通過理論分析、方差分析、回歸分析、對比分析等方法研究我國IPO定價制度變遷對IPO抑價影響，提出

2、完善我國IPO定價制度以及加強相關(guān)配套改革的建議。 本文首先分析了世界各國和地區(qū)的股票市場的抑價情況，得出的結(jié)論是抑價現(xiàn)象普遍存在于世界各國和地區(qū)的股票市場，但由于在股市發(fā)展程度，IPO定價制度等方面存在著差異，歐美發(fā)達(dá)國家的IPO抑價率水平要低于發(fā)展中國家。通過比較我國與世界上多個國家的IPO抑價水平，得出的結(jié)論是我國IPO抑價情況非常嚴(yán)重，并對股票市場造成了諸多負(fù)面影響。總結(jié)了影響我國IPO抑價的內(nèi)部因素和外部因素，得出IP

3、O定價制度是導(dǎo)致IPO抑價的根本原因之一。 其次，分析了IPO定價制度變遷過程中IPO抑價情況，得出的結(jié)論是從固定價格方式向相對固定市盈率定價方式演變的過程中，抑價率有明顯的下降。而累積投標(biāo)定價改革效果不理想?？刂剖杏识▋r是新股市場化改革的繼續(xù)，由于市場化改革的積累作用，在這一階段，抑價率有顯著的降低。初步詢價和累積投標(biāo)詢價體制是新股定價市場化改革的重要一步，對降低抑價有一定的作用，但是效果同前一階段相比，并效果不明顯。

4、 再次，從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析了IPO價格的特殊性，認(rèn)為IPO價格體現(xiàn)的價值和形成機制與一般的商品不同，進(jìn)一步分析得出了IPO定價制度改革中，定價市場化程度的提高有利于降低抑價率的結(jié)論。從新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析得出IPO定價制度變遷過程中，政府主導(dǎo)的制度安排和股權(quán)分置是影響IPO定價制度改革效果，導(dǎo)致IPO抑價的重要原因的結(jié)論。 然后，以1992年-2006年在深滬A股市場上市的556支新股作為樣本數(shù)據(jù)，分別進(jìn)行了方差分析和回歸

5、分析。方差分析得出的結(jié)論與理論分析的結(jié)論一致?；貧w分析的結(jié)論是IPO定價制度除了自身需要進(jìn)一步改進(jìn)之外，還需要作其它方面的改革。 另外，介紹了世界證券市場中的三種IPO定價制度，對這三種定價制度的實施效果進(jìn)行了對比，得出的結(jié)論是累計投標(biāo)方式是目前為止發(fā)行效率較高的IPO定價制度。分析了國外IPO定價制度對我國的啟示，認(rèn)為完善我國IPO定價制度，還需要加強相關(guān)配套改革：提高機構(gòu)投資者比重和素質(zhì)，給與券商更多的權(quán)力以及進(jìn)一步改革股權(quán)