我國證券市場制度與IPO抑價研究.pdf

1、IPO即首次公開發(fā)行，它是公司上市從而順利籌集權益資金、改善資本結構、擴大公司知名度、分散風險并實現(xiàn)風險資本退出的關鍵環(huán)節(jié)。IPO的成敗對公司的成長與發(fā)展意義重大，而決定IPO成敗的關鍵因素是IPO定價。一般而言，IPO定價高，公司可以籌建更多的權益資金，但承擔更高的發(fā)行失敗的風險；定價低．則籌建較少的權益資金，發(fā)行易成功，但卻承擔較高的資本成本。 如何判斷IPO是否存在定價過低即是否存在IPO抑價呢?本文認為，只要發(fā)行價低于上

2、市首日收盤價，IPO就發(fā)生了抑價。IPO抑價可以適度，因為這可以給予投資者適當?shù)幕貓蟆５诎l(fā)行時間與上市日相隔不長的情況下，IPO抑價過高就違背了市場有效假說。IPO抑價普遍存在于中西方證券市場中，但是抑價的程度各有不同，我國IPO抑價率顯著高于國外。IPO抑價有很多原因,且因國而異，國內(nèi)外學者已從各個角度對其進行了解釋，但都無法得到明確而統(tǒng)一的結論。所以，研究導致我國IPO抑價率過高的原因從而指導我們的政策改進是非常必要的。

3、本文探尋了導致我國IPO抑價的主要原因，并集中探討一級市場發(fā)行制度(監(jiān)管方式、定價方式、發(fā)行方式)、二級市場交易機制及股權分置狀況是否對IPO抑價構成顯著影響。本文選取的樣本是在我國發(fā)行A股并上市的687個IPO公司，樣本期間從1999年1月1日到2007年12月31日。統(tǒng)計結果顯示：在股票全流通后，IPO抑價率升高了；在股權分置階段，相對于審批制，核準制下的IPO抑價率較低；在總樣本期間，相對于其他發(fā)行方式，網(wǎng)上、網(wǎng)下累計投標詢價等發(fā)