我國IPO抑價(jià)分析及其控制研究.pdf

1、我國經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行需要證券市場的健康發(fā)展，而IPO高抑價(jià)的長期存在嚴(yán)重影響了我國證券市場的平穩(wěn)運(yùn)行與健康發(fā)展。隨著我國對(duì)證券市場的改革，雖然一定程度上降低了IPO抑價(jià)程度，但總體上仍在高位徘徊，因此對(duì)IPO抑價(jià)的分析與控制研究對(duì)解決IPO高抑價(jià)現(xiàn)象，對(duì)證券資本市場的健康運(yùn)營與發(fā)展仍然具有非常重要的意義。
　　我國的IPO高抑價(jià)現(xiàn)象一直存在，但是在不同的證券制度下成因也不相同，例如隨著我國證券市場的發(fā)行定價(jià)制度的改革，每次IPO高抑

2、價(jià)的原因都會(huì)發(fā)生變化，因此研究我國IPO高抑價(jià)現(xiàn)象便有兩個(gè)思路，一個(gè)是在不同的發(fā)行定價(jià)制度情況下研究，另一個(gè)是在同一個(gè)發(fā)行定價(jià)制度的情況下的研究。本文便是后面的思路，在我國目前的累計(jì)詢價(jià)制度下，對(duì)我國IPO抑價(jià)現(xiàn)象的原因進(jìn)行了實(shí)證分析，將影響我國IPO抑價(jià)的因素從一級(jí)市場和二級(jí)市場兩個(gè)方面來看，首先是一級(jí)市場的有效性的研究，之后是關(guān)于二級(jí)市場上投資者情緒對(duì)IPO抑價(jià)影響的研究。通過研究獲得以下研究成果和結(jié)論：
　?。?）對(duì)我國新股

3、發(fā)行制度的演變以及其對(duì) IPO抑價(jià)影響進(jìn)行了系統(tǒng)的分析。本文全面論述了從我國證券市場成立以來，實(shí)行的幾次新股發(fā)行制度和定價(jià)制度，并在不同的制度下對(duì)我國IPO抑價(jià)的影響進(jìn)行了分析與論述，得出了目前施行的累計(jì)詢價(jià)制度雖然對(duì)IPO抑價(jià)起到了一定的抑制作用的，但是并不是最優(yōu)的發(fā)行制度，還有很大的改進(jìn)空間。
　?。?）對(duì)我國新股發(fā)行的一級(jí)市場的有效性進(jìn)行了實(shí)證研究，得出我國的一級(jí)市場并不是充分有效的。通過引入隨機(jī)前沿的分析方法，通過剔除發(fā)行

4、制度不同對(duì)IPO抑價(jià)造成的影響，選擇了相應(yīng)的數(shù)據(jù)樣本以及變量對(duì)我國的新股發(fā)行一級(jí)市場的有效性進(jìn)行了實(shí)證研究，得出了新股發(fā)行的一級(jí)市場存在顯著地上邊界特征，即一級(jí)市場的一些因素對(duì)我國的IPO抑價(jià)有影響。
　　（3）通過多元線性回歸的方法對(duì)二級(jí)市場上投資者情緒對(duì)IPO抑價(jià)的影響進(jìn)行了實(shí)證研究。選取了影響投資情緒的幾個(gè)指標(biāo)與變量，通過實(shí)證研究得出二級(jí)市場上投資者情緒對(duì)我國的IPO抑價(jià)有顯著地影響，是我國IPO抑價(jià)的主要成因。