我國(guó)IPO抑價(jià)及其影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、IPO抑價(jià)(IPO underpricing)，是指股票首次公開(kāi)發(fā)行的一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行定價(jià)明顯低于二級(jí)市場(chǎng)初始交易價(jià)格，從而出現(xiàn)較高的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)超額收益的現(xiàn)象。IPO抑價(jià)現(xiàn)象在全球范圍內(nèi)廣泛存在，且新興市場(chǎng)的IPO抑價(jià)率顯著高于發(fā)達(dá)成熟市場(chǎng)，而我國(guó)IPO抑價(jià)率處于世界高位水平。過(guò)高的抑價(jià)率長(zhǎng)期影響我國(guó)資本市場(chǎng)乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)，造成一級(jí)和二級(jí)股票市場(chǎng)資源配置的無(wú)效。因此對(duì)我國(guó)IPO抑價(jià)現(xiàn)象及其影響因素進(jìn)行研究，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
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2、國(guó)的IPO抑價(jià)現(xiàn)象具有獨(dú)特的制度背景。我國(guó)新股發(fā)行制度歷經(jīng)多重變遷，市場(chǎng)化和法制化的進(jìn)程一直未有停歇。當(dāng)下我國(guó)新股發(fā)行制度實(shí)行核準(zhǔn)制，新股定價(jià)采用多元定價(jià)方法，配售制度多樣化達(dá)到了一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)的平衡。本文根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫(kù)，解析我國(guó)歷年IPO抑價(jià)率現(xiàn)象，著重解析2016年IPO抑價(jià)在不同板塊不同行業(yè)的表現(xiàn)。
　　本文實(shí)證研究部分，基于國(guó)外關(guān)于IPO抑價(jià)的理論，選取19個(gè)解釋變量，運(yùn)用Stata12.0，采用多元回歸法，進(jìn)行實(shí)證研

3、究。經(jīng)過(guò)逐步回歸，最終確定5個(gè)影響因素:上市首日換手率、行業(yè)PE、發(fā)行費(fèi)率、速動(dòng)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。并進(jìn)一步得出:上市首日換手率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與抑價(jià)率成反比;行業(yè)PE、發(fā)行費(fèi)率、速動(dòng)比率與抑價(jià)率成正比。其中關(guān)于發(fā)行費(fèi)率、速動(dòng)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與抑價(jià)率的實(shí)證研究結(jié)果與原假設(shè)正好相反。這反映了我國(guó)A股市場(chǎng)總體市盈率高、新股稀缺、投機(jī)炒作之風(fēng)盛行的狀態(tài)。基于上述分析，建議加快我國(guó)新股發(fā)行注冊(cè)制改革，推行新股定價(jià)市場(chǎng)化方向，完善配售制度;豐富人