家庭金融資產(chǎn)選擇的行為偏好及影響因素研究.pdf

1、伴隨著經(jīng)濟金融的發(fā)展，家庭的收入逐漸提升，居民理財意識的逐步增強，家庭的投資需求逐漸凸顯，家庭的投資行為日益頻繁。家庭的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)逐漸發(fā)生了變化：非金融資產(chǎn)比重逐漸下降，金融資產(chǎn)比重逐漸上升，家庭從單一的偏好儲蓄型資產(chǎn)，逐漸到參與股票市場和風險資本市場，金融資產(chǎn)組合多樣化、投資的分散化特征逐漸明顯。家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化的背后是家庭資產(chǎn)選擇行為的改變，資產(chǎn)選擇行為的改變背后是家庭行為偏好的差異。家庭的資產(chǎn)選擇行為是家庭決策的重要內(nèi)容，包含了家庭

2、在金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)之間、無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)之間進行選擇(Bartiloro et al.，2011)，家庭資產(chǎn)選擇行為的改變表明家庭決策方式的改變。家庭根據(jù)自身的偏好來進行金融資產(chǎn)組合的配置，偏好不同會導致家庭金融資產(chǎn)選擇行為的差異，從而使得家庭資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)存在差異。由此引出的家庭資產(chǎn)選擇是否存在行為偏好，行為偏好是什么，不同家庭的資產(chǎn)選擇行為偏好是怎樣的，有什么差異，哪些因素會影響家庭金融資產(chǎn)選擇的行為，都是值得深入分析的問題。

3、為了進一步研究家庭金融資產(chǎn)選擇的行為，本文基于行為偏好的視角，研究家庭金融資產(chǎn)選擇的行為和影響家庭金融資產(chǎn)選擇行為的相關(guān)因素。對于引導家庭優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進家庭參與金融市場，推進金融市場的發(fā)展具有重要意義。
　　基于家庭資產(chǎn)選擇的變化，文本側(cè)重于研究家庭金融資產(chǎn)選擇的行為偏好，以及影響家庭資產(chǎn)選擇行為的因素。為此，本文遵循理論分析→實證分析→結(jié)論和建議的研究邏輯，運用規(guī)范分析和實證分析相結(jié)合的方式，從家庭金融資產(chǎn)的現(xiàn)狀出發(fā)，以分析

4、家庭資產(chǎn)選擇行為的偏好和影響因素為主要目的，采用了2011年中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)，詳細描述了家庭金融資產(chǎn)選擇的行為偏好是什么，以及影響因素有哪些，以期為引導家庭進行合理的資產(chǎn)選擇，促進家庭參與金融市場，推動金融市場的發(fā)展提出建議。具體而言，本文首先詳細闡述了家庭金融資產(chǎn)選擇的理論背景和現(xiàn)實背景，回顧了家庭金融、資產(chǎn)選擇的國內(nèi)外相關(guān)文獻，建立了理論分析、描述性統(tǒng)計分析、實證分析的研究框架?；谫Y產(chǎn)組合理論（經(jīng)典資產(chǎn)組合理論和行為資產(chǎn)組合理

5、論）、經(jīng)典決策理論（預期效應理論和前景理論）和預期理論的基礎，建立家庭金融資產(chǎn)選擇行為偏好的理論分析框架。分析了家庭收入、家庭預期、社會資本和家庭結(jié)構(gòu)等因素對家庭金融資產(chǎn)選擇行為的理論影響，并提出了本文的研究假設。在理論分析的基礎上，采用2011年中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)從整體視角和結(jié)構(gòu)視角兩方面分析家庭金融資產(chǎn)選擇的行為偏好，結(jié)構(gòu)視角主要從不同收入水平、不同年齡結(jié)構(gòu)、不同教育水平、城鎮(zhèn)和農(nóng)村、東中西部區(qū)域等五個方面來進一步分析了家庭金融資

6、產(chǎn)選擇的行為偏好及差異。實證方面，本文建立了影響風險資產(chǎn)參與率的Probit模型和影響風險資產(chǎn)參與深度的Tobit模型，從整體角度、城鄉(xiāng)區(qū)域角度和東中西部區(qū)域角度分析了哪些因素會影響家庭參與金融市場。并通過替換收入、預期、社會資本等變量對模型進行了穩(wěn)健型檢驗。最后，根據(jù)研究結(jié)論提出促進家庭參與金融市場的政策建議。
　　研究發(fā)現(xiàn)：
　　（1）我國家庭資產(chǎn)選擇總體呈現(xiàn)出偏好穩(wěn)健型資產(chǎn)的特征，風險資產(chǎn)參與率和參與深度較低。

7、　　（2）結(jié)構(gòu)視角下，收入水平高的家庭更偏好風險資產(chǎn)，風險資產(chǎn)參與程度高，收入水平低的家庭則更傾向于無風險資產(chǎn)；年齡對家庭風險資產(chǎn)參與呈先上升后下降的倒“U”型形狀；教育程度越高的家庭風險資產(chǎn)參與廣度和深度均更高，對風險資產(chǎn)的偏好程度更高；城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)組合比農(nóng)村家庭更具有多樣性，更偏好風險資產(chǎn)；東中西部家庭風險資產(chǎn)偏好程度東部最高、中部其次、西部最低。
　?。?）實證分析結(jié)果顯示家庭收入、社會資本、教育程度能夠有效的促進家庭參

8、與金融市場，提高風險資產(chǎn)的參與廣度和參與深度。
　　（4）家庭金融資產(chǎn)選擇行為存在明顯的年齡效應和房產(chǎn)擠出效應，隨著年齡的增長風險投資呈先上升后下降的倒“U”型狀，年齡效應明顯；房產(chǎn)比重對家庭風險資產(chǎn)參與和參與深度的影響顯著為負，說明房產(chǎn)投資會擠出金融資產(chǎn)投資。對比發(fā)現(xiàn)，城鎮(zhèn)家庭和東部家庭存在明顯的年齡效應和房產(chǎn)擠出效應。
　　（5）樂觀的房價預期會導致房產(chǎn)投資替代金融投資，產(chǎn)生替代效應；由于房產(chǎn)替代效應、“股經(jīng)”背離、預期