基于分位數(shù)回歸的證券投資基金風(fēng)格分析.pdf

1、證券投資基金在我國(guó)證券市場(chǎng)上占有很大的比重，通過(guò)基金進(jìn)行投資的投資者也是越來(lái)越多。證券投資基金在金融體系中有著十分重要的地位和作用，雖然我國(guó)證券市場(chǎng)起步比較晚，但對(duì)于基金方面的研究還是廣泛的，主要是針對(duì)基金風(fēng)格的研究。基金風(fēng)格分析旨在判定基金投資取向、識(shí)別基金投資風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)估基金投資業(yè)績(jī)，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者都具有重要意義。
　　 本文先運(yùn)用Fama-French三因子模型，對(duì)中國(guó)2006年1月前成立的102只股票型和積極配

2、置型基金進(jìn)行了風(fēng)格識(shí)別的研究，對(duì)比了分位數(shù)回歸與均值回歸的差異，發(fā)現(xiàn)中國(guó)的基金有一定的趨同性。并從中篩選出“融通深證100”和“易方達(dá)50”兩只基金，進(jìn)行了詳細(xì)的分析，在基于分位數(shù)回歸的基礎(chǔ)上討論了其風(fēng)格、風(fēng)格漂移和基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。進(jìn)一步對(duì)比了均值回歸與分位數(shù)回歸的異同，認(rèn)為兩種方法有互相補(bǔ)充，共同完善基金風(fēng)格分析的效果。通過(guò)研究還發(fā)現(xiàn)基金風(fēng)格形成受到多種因素影響，基金經(jīng)理個(gè)人特征、基金的變更次數(shù)和基金的管理模式等也是其重要影響因素

3、。所以本文在前面基金風(fēng)格識(shí)別的基礎(chǔ)上，對(duì)這102只基金類(lèi)別進(jìn)行了劃分，分為激進(jìn)型和穩(wěn)健型兩大類(lèi)。運(yùn)用二元Logit選擇模型計(jì)算，發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理的從業(yè)時(shí)間、是否有博士學(xué)位、是否畢業(yè)于中國(guó)名校這些個(gè)人特征對(duì)基金風(fēng)格有著顯著影響，同時(shí)基金的變更次數(shù)和管理模式也對(duì)基金風(fēng)格有著顯著影響。基金經(jīng)理的從業(yè)時(shí)間越長(zhǎng)、擁有博士學(xué)位和畢業(yè)于名校，有這些特征的經(jīng)理更傾向于穩(wěn)健型，變更次數(shù)多且是屬于共同管理模式的基金更傾向于激進(jìn)型。最后還計(jì)算了顯著因子的影響概率

4、。結(jié)果表明:基金經(jīng)理從業(yè)時(shí)間，基金經(jīng)理變更次數(shù)、是否畢業(yè)于名校等對(duì)基金風(fēng)格形成有著顯著的影響，并且重要程度依次遞減。
　　 通過(guò)上述的研究發(fā)現(xiàn)，分位數(shù)回歸可以使投資者更清楚的識(shí)別基金的風(fēng)格，通過(guò)各個(gè)分位點(diǎn)的觀察能更全面的了解基金風(fēng)格的走向。本文還研究了基金經(jīng)理的哪些個(gè)人特征對(duì)基金的風(fēng)格有顯著影響，這樣投資者在選擇適合自己風(fēng)格的基金時(shí)又多了一個(gè)方面可以考量。投資者以后在選取基金時(shí)對(duì)基金風(fēng)格的識(shí)別就可以從多方面考慮選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)