中國(guó)開(kāi)放式基金績(jī)效歸因研究——基于分位數(shù)回歸方法的實(shí)證.pdf

1、本文利用分位數(shù)回歸方法對(duì)中國(guó)證券投資基金的績(jī)效歸因進(jìn)行研究；樣本基金為開(kāi)放式基金。首先,本文從傳統(tǒng)的基金績(jī)效評(píng)價(jià)經(jīng)典模型中提煉出衡量基金收益的4個(gè)最常用的指標(biāo)為被解釋變量,包括周平均收益率、特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)和詹森指數(shù)；同時(shí)以表征基金基本特征和運(yùn)營(yíng)能力的8個(gè)指標(biāo)為解釋變量,包括β系數(shù)、基金規(guī)模、投資類(lèi)型、存續(xù)時(shí)間、管理費(fèi)率,一期滯后的選股能力、擇時(shí)能力和信息比率。借鑒前人研究模式,同時(shí),根據(jù)各變量定義及變量之間的邏輯相關(guān)關(guān)系,本文設(shè)計(jì)

2、了4個(gè)計(jì)量回歸模型,以研究各變量對(duì)不同收益指標(biāo)的影響。其次,本文據(jù)滬深300指數(shù)走勢(shì)確定2006年7月3日至2008年12月31日為研究區(qū)間——此區(qū)間包含了基本意義上的完整的牛市(2006年7月3日至2007年10月31日)和熊市(2007年11月1日至2008年12月31日)行情；不但分析了整個(gè)區(qū)間的基金績(jī)效歸因,還分別針對(duì)牛市和熊市區(qū)間進(jìn)行了研究。第三,本文不但應(yīng)用了分位數(shù)回歸方法；同時(shí),為了突出此方法的科學(xué)性,還將其回歸結(jié)果與普通

3、最小二乘法回歸結(jié)果同步比較。
　　 研究顯示:不同股市狀態(tài)、不同分位數(shù)下,各回歸系數(shù)的大小變化很大,其符號(hào)甚至有正負(fù)交替的現(xiàn)象,統(tǒng)計(jì)顯著性也呈現(xiàn)明顯差異；各因素對(duì)基金收益率的影響存在明顯的非對(duì)稱(chēng)效應(yīng)。主要結(jié)論簡(jiǎn)要概括如下:1從整個(gè)研究區(qū)間來(lái)看，基金投資組合的β系數(shù)越大,投資回報(bào)率越高；2基金規(guī)模與管理費(fèi)率和投資收益之間無(wú)顯著相關(guān)關(guān)系；3總體來(lái)看，基金投資類(lèi)型對(duì)基金投資收益高低的影響并不具有規(guī)律性,不過(guò)在牛市區(qū)間,股票型基金表現(xiàn)出