基于風(fēng)格分類的我國開放式基金績效實(shí)證研究.pdf

1、一、選題背景 證券投資基金是金融信托的一種主要形式，也是目前世界金融市場上最流行的金融工具之一。自1998年我國出現(xiàn)了首只現(xiàn)代意義上的證券投資基金以來，證券投資基金規(guī)模不斷壯大。特別是開放式基金，截至2006年底，57家基金公司已經(jīng)發(fā)行了268只開放式基金，擁有市場規(guī)模達(dá)6941.10億元，成為了我國證券市場上一只舉足輕重的力量。 對(duì)基金的投資業(yè)績進(jìn)行評(píng)估是投資基金管理中的一個(gè)重要內(nèi)容，也是國內(nèi)外眾多學(xué)者研究的焦點(diǎn)。特別

2、是隨著近年我國開放式基金的迅速發(fā)展，當(dāng)前對(duì)我國開放式基金進(jìn)行系統(tǒng)深入地研究已經(jīng)成為一個(gè)的重要課題。目前我國基金績效研究仍處于起步階段，并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于我國基金業(yè)的發(fā)展，這也要求國內(nèi)學(xué)者加快對(duì)基金績效各個(gè)方面問題的研究。本文從基金的風(fēng)格識(shí)別問題入手，進(jìn)而對(duì)基金績效進(jìn)行分析，屬于當(dāng)前比較前沿的研究思路。 二、研究方法與框架筆者結(jié)合國外已有的經(jīng)典理論文獻(xiàn)，綜合國內(nèi)有關(guān)學(xué)者的研究成果，系統(tǒng)的闡述了基金風(fēng)格識(shí)別和基金績效的有關(guān)理論和實(shí)踐運(yùn)用

3、情況。并在此基礎(chǔ)上采用基于收益率分析的Sharpe風(fēng)格識(shí)別模型來進(jìn)行基金風(fēng)格的劃分，分別研究了樣本基金在三年內(nèi)的整體投資風(fēng)格和投資風(fēng)格的變化。其后利用三大經(jīng)典理論和M<'2>測度指標(biāo)對(duì)風(fēng)格分類后的基金績效進(jìn)行了評(píng)價(jià)。在研究過程中，本文著重討論了有關(guān)模型，并綜合運(yùn)用了Eviews5.0、DPS6.55、Spss13.0等軟件進(jìn)行了實(shí)證分析，得出了相關(guān)結(jié)論。 文章主要分為五個(gè)部分： 第一部分為緒論部分，主要論述文章的寫作背景

4、、意義及創(chuàng)新等； 第二部分為相關(guān)概念的簡述，包括開放式基金有關(guān)概念、基金風(fēng)格和績效等問題的說明； 第三部分主要論述了基金績效評(píng)估問題相關(guān)的經(jīng)典理論和國內(nèi)學(xué)者的研究成果； 第四部分為文章的重點(diǎn)，即模型構(gòu)建和實(shí)證分析部分；在這一部分，筆者首先確定了樣本基金，并對(duì)模型相關(guān)的指數(shù)和收益率進(jìn)行了選取和設(shè)定。在對(duì)模型做了整體設(shè)計(jì)后，利用Sharpe風(fēng)格識(shí)別模型對(duì)基金風(fēng)格進(jìn)行了分類，并基于風(fēng)格分析之后，判斷和比較了各類基金的績

5、效，并且建立了一套基于風(fēng)格調(diào)整的基金評(píng)價(jià)流程。 第五部分分析了實(shí)證的結(jié)論，找出了我國在基金管理、運(yùn)作、以及績效評(píng)估等環(huán)節(jié)上出現(xiàn)的問題，并提出了相應(yīng)的政策建議。 三、本文的主要結(jié)論 1、利用Sharpe風(fēng)格分析模型，對(duì)2004年前成立的38只偏股型基金進(jìn)行風(fēng)格考察，發(fā)現(xiàn)大部分基金為大盤成長型基金，這與晨星公司利用持倉分析方法得出的結(jié)論比較相似。 2、將樣本期劃分為2004年、2005年和2006年三個(gè)時(shí)間段

6、，對(duì)樣本基金進(jìn)行考察后發(fā)現(xiàn)，基金風(fēng)格發(fā)生了明顯的變遷，并且風(fēng)格變遷行為趨同，大多數(shù)是向成長型風(fēng)格轉(zhuǎn)變。 3、利用三大經(jīng)典指標(biāo)(Treynor指數(shù)、Sharpe指數(shù)和Jensen指數(shù))和M<'2>測度對(duì)樣本基金進(jìn)行業(yè)績評(píng)估，發(fā)現(xiàn)四種指標(biāo)所得出的結(jié)果相似。本文綜合四種指標(biāo)的績效評(píng)估結(jié)果，得出樣本基金中各只基金綜合的業(yè)績排名。 4、根據(jù)基金業(yè)績排名和風(fēng)格分類，發(fā)現(xiàn)價(jià)值型基金的績效最好，而平衡型的業(yè)績最差。基金風(fēng)格的變遷也影響到