我國開放式基金的投資風(fēng)格研究.pdf

1、近年來，在鼓勵發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的背景之下，我國證券投資基金不斷發(fā)展壯大，其中開放式基金發(fā)展尤為迅猛。各開放式基金在發(fā)起設(shè)立時，大多數(shù)明確了自身的投資風(fēng)格以滿足投資者不同的風(fēng)險收益偏好，為投資者的投資決策提供選擇依據(jù)。但是，在實(shí)際投資中，一些基金投資風(fēng)格發(fā)生了漂移，違背了招募說明書中的約定投資風(fēng)格，這就導(dǎo)致投資者在確定基金的投資風(fēng)格時遭遇困境。因此，對開放式基金的投資風(fēng)格展開系統(tǒng)研究，有著現(xiàn)實(shí)意義和緊迫性。 首先，本文通過對于現(xiàn)有基

2、金投資風(fēng)格定義的評析，提出本文基金“投資風(fēng)格”的定義，并涉及了基金投資理念、投資行為和投資策略等概念?；鹜顿Y風(fēng)格源于投資理念，理念是策略的根基，不同的投資理念造就不同的投資行為和策略，進(jìn)而形成不同的投資風(fēng)格。隨后，本文以信息經(jīng)濟(jì)學(xué)以及行為經(jīng)濟(jì)學(xué)作為研究基金投資風(fēng)格的理論基礎(chǔ)，并分析了基金中委托代理關(guān)系給基金投資風(fēng)格帶來的影響，得出的結(jié)論表明：我國當(dāng)前的證券市場是非有效的，信息不對稱普遍存在，個人投資者短期投資理念導(dǎo)致基金對短期績效的追

3、求，從理論分析上得出了當(dāng)前投資風(fēng)格必然趨同和發(fā)生漂移的結(jié)論。 其次，本文對開放式基金的投資風(fēng)格進(jìn)行實(shí)證研究。在比較了基于持倉和基于收益的基金投資風(fēng)格分析方法的基礎(chǔ)上，最終選擇夏普風(fēng)格分析法進(jìn)行投資風(fēng)格的事后識別。采用中信指數(shù)作為風(fēng)格基準(zhǔn)指數(shù)，對隨機(jī)選取的10支開放式基金的跨期股市數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。實(shí)證結(jié)果表明：基金投資風(fēng)格表現(xiàn)出隨市場變化而變化的特點(diǎn)，在股市上漲期間通常表現(xiàn)為成長型的投資風(fēng)格，而在股市下跌期間則多表現(xiàn)為大盤價值型的投

4、資風(fēng)格，投資風(fēng)格的持續(xù)性同樣隨市場變化而變化，從實(shí)證的角度驗(yàn)證了理論分析結(jié)果。 最后，基于研究的延續(xù)性，本文對開放式基金投資風(fēng)格漂移如何影響業(yè)績進(jìn)行了實(shí)證研究。研究表明，我國基金具有一定的時機(jī)選擇能力，但并不顯著。在這種情況下，本文選取Jensen指數(shù)以及夏普指數(shù)等對前10支確定投資風(fēng)格的開放式基金進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果表明在研究期間，在我國不成熟的證券市場上，顯著的時機(jī)選擇能力與基金績效成正比，采用積極的分析技術(shù)可以戰(zhàn)勝被動的投資