中國開放式基金凈申購率的實證研究.pdf

1、證券投資基金是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立財產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。申購贖回機制是開放式基金的重要內(nèi)容，申購基金資金流與業(yè)績的正相關(guān)性是基金市場機制的體現(xiàn)，投資者通過申購業(yè)績優(yōu)良的基金而贖回業(yè)績差的基金，對基金管理人構(gòu)成激勵與約束，促進基金管理人不斷提高經(jīng)營管理水平，推動證券投資基金行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。然而我國開放式基金投資者的申

2、購和贖回行為未能如開放式基金申購贖回機制設(shè)計時所預期的那樣發(fā)揮“優(yōu)勝劣汰”的作用。針對中國開放式基金投資者這種反常的申購贖回行為，國內(nèi)的學者做了不少的研究，但是其中定性分析的文獻比較多，定量分析的文獻比較少。 本文通過擴大研究的數(shù)據(jù)樣本，圍繞中國開放式基金凈申購率展開實證研究，采用DynamicPanelData一階差分GMM估計法做回歸分析，驗證了中國開放式基金的申購贖回行為中仍然存在“贖回悖論”現(xiàn)象，即凈申購率跟當期基金收益

3、率顯著負相關(guān)。在實證研究的過程中，本文同時發(fā)現(xiàn)開放式基金凈申購率跟前一期基金收益率、當期基金分紅、和市場指數(shù)收益率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，跟前一期基金規(guī)模呈負相關(guān)關(guān)系，跟前一期基金單位凈值的關(guān)系不確定，跟前一期基金分紅的關(guān)系不顯著。 最后，結(jié)合前述討論分析的結(jié)論與中國開放基金營銷現(xiàn)實中存在的問題，本文提出了一系列改善我國開放式基金營銷的對策建議。本文認為：加強對“贖回悖論”的管理研究；重視對基金投資者分類的研究；豐富基金產(chǎn)品線，加大