風(fēng)險(xiǎn)資本投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值評估.pdf

1、《國務(wù)院關(guān)于積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)的指導(dǎo)意見》提出要充分發(fā)揮“互聯(lián)網(wǎng)+”大環(huán)境下風(fēng)險(xiǎn)投資的帶頭作用。降低互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中創(chuàng)業(yè)企業(yè)的上市準(zhǔn)入門檻，結(jié)合證券法修訂和股票發(fā)行制度改革，支持雖然尚未盈利但具備強(qiáng)勁增長潛力的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。這為風(fēng)險(xiǎn)資本投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了新的機(jī)遇。本文對風(fēng)險(xiǎn)資本投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估，依據(jù)創(chuàng)業(yè)投資的階段性特征，提出一種更具可操作性的風(fēng)險(xiǎn)投資模式。研究結(jié)果表明投資資本屬性不同將導(dǎo)致投資者要求的必要回報(bào)不同

2、，從而導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者在扣除投資者要求的必要回報(bào)后獲得的價(jià)值不同。與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)各階段的資本結(jié)構(gòu)也會不一樣。
　　本文采用規(guī)范研究與案例研究相結(jié)合的方法，構(gòu)建基于二叉樹的分階段風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值評估模型。首先，用市盈率法評估創(chuàng)業(yè)企業(yè)剛剛上市時(shí)的價(jià)值，將其計(jì)算結(jié)果作為二叉樹模型的節(jié)點(diǎn)值。其次，利用二叉樹法將該節(jié)點(diǎn)值按照不同融資工具（可轉(zhuǎn)債和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股）要求的貼現(xiàn)率（投資者要求的回報(bào)率）進(jìn)行貼現(xiàn)，在扣除投資者要求的必要回報(bào)后，計(jì)算創(chuàng)業(yè)企業(yè)者

3、能獲得的最終價(jià)值。再次，根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)者在扣除投資者要求的必要回報(bào)后能獲得的價(jià)值和每期風(fēng)險(xiǎn)投資者的投入資本，分析創(chuàng)業(yè)企業(yè)在不同發(fā)展時(shí)期的資本結(jié)構(gòu)情況。最后，為了驗(yàn)證模型的正確性和合理性，采用實(shí)際案例進(jìn)行計(jì)算分析。本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)在于研究投資資本的不同屬性對創(chuàng)業(yè)者最終能獲得企業(yè)價(jià)值的影響，從融資成本的角度出發(fā)，對價(jià)值評估結(jié)果進(jìn)行了修正。
　　本文的研究結(jié)論如下:第一，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值不因融資方案的不同而不同，即創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的發(fā)展情況與融

4、資方案無關(guān)，融資方案不會影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)的期望收益率和發(fā)展情況;第二，從風(fēng)險(xiǎn)投資者投資角度來說，投資資本的屬性不同使得他們承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，要求的必要報(bào)酬率也就不同;第三，從創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資角度來說，融資工具的選擇不同使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資成本不同，從而導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)企業(yè)家在扣除投資者要求的必要回報(bào)后能獲得的價(jià)值不同，創(chuàng)業(yè)企業(yè)各階段的資本結(jié)構(gòu)也會產(chǎn)生差異;第四，依據(jù)創(chuàng)業(yè)投資的階段性特征，先用市盈率法對創(chuàng)業(yè)企業(yè)剛上市時(shí)的價(jià)值進(jìn)行評估，將該評估價(jià)值作為二叉樹的節(jié)