信貸供給周期影響公司外部融資的效果和機(jī)制.pdf

1、公司在經(jīng)營和發(fā)展過程中，需要進(jìn)行資金籌募來滿足自身持續(xù)經(jīng)營和業(yè)務(wù)拓展的需要，融資決策對(duì)于公司而言至關(guān)重要，也是公司金融領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)。在學(xué)術(shù)層面，近年來，越來越多的研究關(guān)注到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)政策與微觀經(jīng)濟(jì)主體行為之間的聯(lián)系，其中信貸市場被認(rèn)為是宏觀層面向微觀層面?zhèn)鲗?dǎo)的重要途徑，不從信貸供給如何作用于公司微觀行為入手，很難對(duì)其傳導(dǎo)渠道形成深入理解。在現(xiàn)實(shí)層面，全球性金融形勢(shì)的日益嚴(yán)峻導(dǎo)致金融波動(dòng)頻發(fā)，信貸市場波動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響不斷

2、，政府和央行也不斷通過信貸政策和信貸工具的運(yùn)用調(diào)控信貸投放的速度和強(qiáng)度。在此背景下，研究信貸供給周期對(duì)公司外部融資的影響效果和機(jī)制，具有重要意義。
　　本文主要研究中國信貸供給周期對(duì)公司債務(wù)融資和股權(quán)融資的影響，并將公司資產(chǎn)負(fù)債表的變化和管理者信心程度的變化納入分析框架，著重探究了其在信貸供給影響中的微觀作用機(jī)制。在進(jìn)行理論分析并提出假說后，通過選取2003年第一季度至2015年第四季度期間的中國宏觀信貸指標(biāo)和企業(yè)家信心指標(biāo)，以及

3、中國A股上市公司的季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，本文得出以下結(jié)論:信貸供給周期的變化，包括信貸增長速度、信貸增長力度和信貸能力變動(dòng)對(duì)公司的債務(wù)融資和股權(quán)融資具有顯著影響，信貸供給擴(kuò)張時(shí)公司將增加債務(wù)融資，減少股權(quán)融資，反之亦然;在信貸供給周期影響公司外部融資的過程中，可抵押資產(chǎn)增加將放大信貸供給波動(dòng)對(duì)債務(wù)融資和股權(quán)融資的影響;現(xiàn)金流增加將削弱信貸供給波動(dòng)對(duì)債務(wù)融資的沖擊，但在股權(quán)融資方面無顯著作用;管理者信心程度增強(qiáng)也將同時(shí)放大宏觀信貸對(duì)公