外部經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響博弈分析.pdf

1、外部經(jīng)濟(jì)沖擊指本經(jīng)濟(jì)體以外其他經(jīng)濟(jì)體的波動(dòng)通過各種傳導(dǎo)途徑對(duì)本經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生的重大影響。相互聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)體之間的周期性經(jīng)濟(jì)波動(dòng)具有協(xié)動(dòng)性，起源于某一經(jīng)濟(jì)體的周期性波動(dòng)會(huì)通過國際貿(mào)易、金融等渠道向其它國家傳導(dǎo)，形成對(duì)其它經(jīng)濟(jì)體劇烈外部沖擊。如2008年起源于美國的國際金融危機(jī)對(duì)我國國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行就造成了重要沖擊。諸多學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了廣泛研究，但更多集中于宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里諸如國際金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制、傳導(dǎo)途徑與宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)對(duì)等研究，而對(duì)外部經(jīng)濟(jì)沖擊傳導(dǎo)機(jī)

2、制微觀基礎(chǔ)研究非常少。通過對(duì)不同類型企業(yè)在國際金融危機(jī)沖擊下的表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在國際價(jià)值鏈中位置及經(jīng)營、財(cái)務(wù)杠桿等微觀特征對(duì)企業(yè)抵御外部經(jīng)濟(jì)沖擊能力具有重要影響。
　　本文在分析了資本市場(chǎng)各方參與者對(duì)信息掌握具有不對(duì)稱性基礎(chǔ)上，利用博弈分析方法，分別建立了外部經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響，及外部經(jīng)濟(jì)沖擊下企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)其市場(chǎng)份額影響動(dòng)態(tài)博弈模型，研究了外部經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響微觀機(jī)制，并利用面板數(shù)據(jù)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型對(duì)理論結(jié)果進(jìn)

3、行了實(shí)證檢驗(yàn)。通過理論和實(shí)證研究得出以下結(jié)論：⑴企業(yè)出于向資本市場(chǎng)投資者顯示企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量良好信號(hào)的動(dòng)機(jī)，在面臨正向外部經(jīng)濟(jì)沖擊或經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期時(shí)，傾向于提高企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，但在面臨負(fù)向外部經(jīng)濟(jì)沖擊時(shí)，企業(yè)降低資產(chǎn)負(fù)債率反應(yīng)遲緩，使前期累積風(fēng)險(xiǎn)不能及時(shí)釋放。⑵面臨負(fù)向外部經(jīng)濟(jì)沖擊時(shí)，如果企業(yè)有較高的資產(chǎn)負(fù)債率，其所占市場(chǎng)份額會(huì)下降更多，即資產(chǎn)負(fù)債率高的企業(yè)面對(duì)負(fù)向經(jīng)濟(jì)波動(dòng)沖擊時(shí)，產(chǎn)量下降也更多，使企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加大。⑶當(dāng)面臨負(fù)向外部經(jīng)濟(jì)

4、沖擊或當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條期時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)，相對(duì)于行業(yè)平均水平，出現(xiàn)流動(dòng)性短缺的程度更深，因而發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)概率更大。
　　本研究基于以上研究結(jié)論，為最大程度控制外部經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)我國經(jīng)濟(jì)造成的風(fēng)險(xiǎn)，提出以下建議：①宏觀貨幣政策應(yīng)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步實(shí)行差別化。我國目前信貸政策是對(duì)中小企業(yè)可以放寬授信額度，我們研究表明央行不僅應(yīng)對(duì)中小企業(yè)實(shí)行差別化貨幣政策，而且應(yīng)對(duì)不同行業(yè)和類型企業(yè)實(shí)行差別化信貸政策?？梢詫?duì)低資產(chǎn)負(fù)債率行業(yè)和企業(yè)貸款

5、降低準(zhǔn)備金限制，對(duì)高資產(chǎn)負(fù)債率行業(yè)和企業(yè)提高存款準(zhǔn)備金限制，以控制高資產(chǎn)負(fù)債率企業(yè)面對(duì)外部經(jīng)濟(jì)沖擊風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。②就微觀層面企業(yè)控制外部經(jīng)濟(jì)沖擊風(fēng)險(xiǎn)來說，企業(yè)應(yīng)時(shí)刻關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)變化及本行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)行業(yè)波動(dòng)趨勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期就應(yīng)開始控制財(cái)務(wù)杠桿的過度使用以規(guī)避后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)，而不要在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)時(shí)，才開始控制自己的債務(wù)水平。同時(shí)企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步完善財(cái)務(wù)預(yù)警與控制體系，把外部經(jīng)濟(jì)沖擊引起的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)因素引入企業(yè)財(cái)