現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

1、現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析姚立根李少波王華梅一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(FillancialRisk)也稱(chēng)融資風(fēng)險(xiǎn)或籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，它有兩層含義，一是指負(fù)債籌資導(dǎo)致企業(yè)所有者收益下降的風(fēng)險(xiǎn)；二是指負(fù)債籌資可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)困難甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)代企業(yè)以公司制企業(yè)為代表，股權(quán)多元化、資金來(lái)源多渠道是其重要特征，負(fù)債籌資是其主要籌資方式之一。因而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是每個(gè)企業(yè)都要研究而不能回避的現(xiàn)實(shí)課題。2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因財(cái)務(wù)風(fēng)

2、險(xiǎn)就是籌資風(fēng)險(xiǎn)，而籌資風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)就是負(fù)債融資風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有負(fù)債就不存在任何財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)利用債務(wù)資金籌資方式，一方面可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益(BenefitonFinancialLeverage)，同時(shí)也承受相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿利益是指利用負(fù)債籌資這個(gè)杠桿而給企業(yè)所有者帶來(lái)的額外收益。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增多時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)地降低，扣除所得稅后可分

3、配給企業(yè)所有者的利潤(rùn)就會(huì)!曹加，從而給企業(yè)所有者帶來(lái)額外的收益，即財(cái)務(wù)杠桿利益。同理，由于負(fù)債籌資的作用，當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降時(shí)，稅后利潤(rùn)下降得更快，從而導(dǎo)致企業(yè)所有者收益大幅度下降，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，即引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。總之，負(fù)債籌資是一把雙刃劍，既帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)又引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二、衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)國(guó)際上常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)衡量財(cái)務(wù)杠桿作用的大小，本文x萬(wàn)方數(shù)據(jù)負(fù)債經(jīng)營(yíng)效應(yīng)系數(shù)=坌些篆鎏囊驀摯oo％三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)1負(fù)債籌資

4、的正效應(yīng)與負(fù)效應(yīng)如果負(fù)債經(jīng)營(yíng)效應(yīng)系數(shù)大于1，則說(shuō)明企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)提高了所有者權(quán)益的收益率，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可行，即帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿利益，為負(fù)債籌資的正效應(yīng)。如果負(fù)債經(jīng)營(yíng)效應(yīng)系數(shù)小于l，則表示負(fù)債經(jīng)營(yíng)不能提高反而降低了權(quán)益資本的收益率，負(fù)債經(jīng)營(yíng)不可行，帶來(lái)了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即為負(fù)債籌資的負(fù)效應(yīng)。2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敏感性分析如果負(fù)債經(jīng)營(yíng)效應(yīng)系數(shù)與l相距較遠(yuǎn)，則表明企業(yè)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)很敏感，我們稱(chēng)其為負(fù)債經(jīng)營(yíng)敏感型企業(yè)。在這種企業(yè)，息稅前利潤(rùn)的微弱變化會(huì)引起權(quán)益資本收益大幅

5、度變化。如果為正效應(yīng)，則帶來(lái)明顯的財(cái)務(wù)杠桿利益；如果為負(fù)效應(yīng)，則引起較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果負(fù)債經(jīng)營(yíng)效應(yīng)系數(shù)在09～11之間，我們稱(chēng)該企業(yè)為負(fù)債經(jīng)營(yíng)遲鈍型企業(yè)，即負(fù)債籌資引起的財(cái)務(wù)杠桿作用不明顯。四、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)根據(jù)負(fù)債經(jīng)營(yíng)效應(yīng)系數(shù)，可以把企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為3種類(lèi)型，如表l所示。表l企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)負(fù)僨經(jīng)營(yíng)效應(yīng)系數(shù)11負(fù)債經(jīng)營(yíng)負(fù)效應(yīng)且負(fù)債經(jīng)營(yíng)反映遲鈍，負(fù)債經(jīng)營(yíng)正效應(yīng)且明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型明顯，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高財(cái)務(wù)杠桿作用不顯著顯，財(cái)務(wù)杠桿利益大對(duì)

6、負(fù)債效應(yīng)系數(shù)11，財(cái)務(wù)杠桿利益大的企業(yè)，負(fù)債籌資會(huì)引起所有者收益的上升，籌資決策時(shí)可優(yōu)先采用負(fù)債籌資方式。本文提出的依負(fù)債經(jīng)營(yíng)效應(yīng)系數(shù)劃分企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型的方法，在我國(guó)有廣泛的應(yīng)用前景。參考文獻(xiàn)姚立根：“最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決策方法研究”，《數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究》1997年第12期。王化成編著：《企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)》，中國(guó)人民大學(xué)出版社，1994。谷琪、夏樂(lè)書(shū)等：《財(cái)務(wù)管理學(xué)》東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，1995。張金昌：《最新財(cái)務(wù)分析指南》，經(jīng)濟(jì)管理出版社，】