我國(guó)利率與股價(jià)相關(guān)關(guān)系研究.pdf

1、股市作為企業(yè)籌融資和投資者投資的重要場(chǎng)所，其重要性對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)、對(duì)投資者的不言而喻。然而股市在運(yùn)行過(guò)程中，也會(huì)產(chǎn)生泡沫或者處于蕭條。2007年在股市一路向上，最終攀上6124的高點(diǎn)，在這個(gè)過(guò)程中央銀行連續(xù)五次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款基準(zhǔn)利率，但是這也沒(méi)有改變股市上攻的趨勢(shì)。利率調(diào)整作為重要的貨幣政策之一，是央行進(jìn)行宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)股市的重要工具，也是央行調(diào)控股市的重要手段。但是我們可以發(fā)現(xiàn)，并不是每一次的利率調(diào)整都會(huì)帶來(lái)和理論相一致的結(jié)果:從理論上來(lái)

2、講，利率上調(diào)會(huì)導(dǎo)致股市下跌，反之則反是。我們認(rèn)為這是因?yàn)楣墒械臐q跌是由多方面的因素共同作用而成的，利率的調(diào)整效果顯然要受一些條件的影響:包括股市的基本趨勢(shì)以及我國(guó)基本的經(jīng)濟(jì)情況等。
　　本文深入研究了利率和股市的相關(guān)關(guān)系，研究工作從兩個(gè)方面展開(kāi)。其一是利率調(diào)整對(duì)股市的短期影響，在有效市場(chǎng)理論的基礎(chǔ)上，運(yùn)用事件研究法對(duì)利率調(diào)整對(duì)帶來(lái)的影響進(jìn)行了差異性分析，認(rèn)為利率調(diào)整對(duì)股市的影響不是很明顯，股指的走勢(shì)更多地依賴于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)氛圍，牛市

3、或者熊市的投資者情緒，利率調(diào)整只有順勢(shì)而為，或者在牛市和熊市轉(zhuǎn)換的時(shí)期才是有效的;其二是提出了基準(zhǔn)市場(chǎng)利率的概念，并利用單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)以及格蘭杰因果檢驗(yàn)等方法實(shí)證檢驗(yàn)了基準(zhǔn)市場(chǎng)利率和股市的長(zhǎng)期相關(guān)關(guān)系，認(rèn)為市場(chǎng)利率和股市之間存在長(zhǎng)期均衡，市場(chǎng)利率是股市的格蘭杰原因。
　　基于以上分析，本文認(rèn)為盡管利率調(diào)整對(duì)股價(jià)的影響不大，然而從長(zhǎng)期看市場(chǎng)利率是股市的格蘭杰原因，我們可以認(rèn)為利率調(diào)整存在一定的時(shí)滯，也就是說(shuō)利率調(diào)整帶來(lái)的各種效