基金家族的績效與風險及相關關系研究.pdf

1、近年來，隨著中國基金業(yè)的飛速發(fā)展，基金家族已經(jīng)成為基金市場最重要的存在形式，受到越來越廣泛的關注?；鸺易鍍?nèi)部各基金之間存在著錯綜復雜的關系，既相互競爭又相互合作，在提高基金市場平均收益的同時也加大了基金市場的波動性?；鸺易宓恼w績效和風險是基金家族所有投資者效益和風險的集中體現(xiàn):一方面，單只基金作為基金家族的一個成員，其業(yè)績表現(xiàn)以及風險狀況等必然會受其所在基金家族影響;另一方面，家族績效和風險將影響投資者對基金家族內(nèi)單只基金的認知，

2、進而影響投資者的決策?；鸺易宄蓡T的投資風格趨同和投資風格漂移，以及基金家族所屬基金管理公司的股權結構對家族績效和風險都有著顯著的影響。由此可見，開展基金家族績效與風險的研究具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。
　　針對當前基金相關文獻大多只是基于單只基金層面的績效和風險研究的片面性和局限性，以及基金績效與風險關系研究的匱乏性，本文對基金家族的績效、風險、投資風格漂移和所屬基金管理公司股權結構等對二者的影響，以及這它們之間的關系進行定量

3、研究。
　　本文首先進行相關理論分析，從定性角度剖析有關基金和基金家族的基本問題，包括基本概念，與績效評價相關的資本資產(chǎn)定價理論、套利定價理論和數(shù)據(jù)包絡分析理論，以及與風險分析相關的信息不對稱理論、委托代理理論、投資者有限注意理論和投資組合理論，從而為基金家族績效和風險的研究奠定基礎。然后，選取中國證券市場2006年1月1日前推出的96只開放式偏股型基金構成的31個基金家族為研究對象，以基金的期初單位凈值、單位運營費用、收益率標準

4、差為輸入變量，基金凈值增長率、平均收益率和Sharpe比率為輸出變量，采用超效率DEA方法評價基金家族績效;根據(jù)投資組合的思想，結合多元t-Copula聯(lián)合分布函數(shù)在刻畫相關關系方面的優(yōu)勢和VaR風險測度法度量下方風險的特點，構建一個t-Copula-VaR模型，度量基金家族風險;采用基于風格分析模型的SDS方法測量投資風格漂移程度，利用測量結果分析投資風格漂移對基金家族績效和風險的影響;構建截面回歸模型，分析基金管理公司股權機構對基金

5、家族績效和風險的影響;考慮不同經(jīng)濟形勢的影響，采用回歸分析法研究金融危機前、危機期間和危機后基金家族績效與風險之間的關系。最后，總結基金家族發(fā)展存在的問題以及未來發(fā)展趨勢，并在此基礎上提出中國市場基金家族發(fā)展的3大創(chuàng)新策略。
　　基金家族績效評價的研究結果表明，在研究期間中國市場各基金家族之間績效差距較大，且大部分基金家族為DEA無效，此外基金家族在績效持續(xù)性方面并沒有表現(xiàn)出統(tǒng)一的特征;在基金家族風險度量研究中，多元t-Copul

6、a函數(shù)的非正態(tài)、非線性相關系數(shù)矩陣的計算結果顯示，同一基金家族內(nèi)部各成員基金之間存在較強的相關關系，并且基金家族所含基金的數(shù)目的多少對于整個基金家族的風險值的大小并無顯著的影響;基金家族投資風格漂移對基金家族績效和風險的影響研究表明，基金家族的投資風格漂移程度較大，它與基金家族績效是負相關的，而與家族風險水平則是正相關的，并且基金家族績效和風險具有明顯的持續(xù)性;基金管理公司股權結構對基金家族績效和風險的影響研究表明，中國市場基金家族績效