特質(zhì)風(fēng)險和股票收益相關(guān)關(guān)系的研究.pdf

1、股票收益和投資風(fēng)險的相關(guān)關(guān)系一直是金融學(xué)理論研究的核心問題。近年來，關(guān)于特質(zhì)風(fēng)險和股票收益的研究正成為研究熱點，但學(xué)者們尚未就二者的相關(guān)關(guān)系得出一致結(jié)論。首先，國內(nèi)對特質(zhì)風(fēng)險和股票收益相關(guān)關(guān)系的研究主要運用投資組合分析法定性反映，在研究方法上需要創(chuàng)新。其次，針對特質(zhì)風(fēng)險和股票收益相關(guān)關(guān)系影響因素的研究，也存在著理論和實證方面的不足?；诖?，本文首先采用分位數(shù)回歸分析法刻畫十個分位點，對股票特質(zhì)風(fēng)險與收益的相關(guān)關(guān)系進行量化實證檢驗；其次，

2、結(jié)合資產(chǎn)定價與行為金融的理論和實證結(jié)果，將異質(zhì)信念引入到上述相關(guān)性的研究中來，并使用層次回歸分析方法進一步探索異質(zhì)信念對特質(zhì)風(fēng)險與股票收益相關(guān)關(guān)系的影響。
　　本文以2006年1月至2014年6月滬市主板A股市場的股票為研究樣本。首先，使用Fama-French三因子模型利用日度數(shù)據(jù)對每支股票進行逐月回歸，以估計樣本股票的月度特質(zhì)風(fēng)險。其次，在利用投資組合分析法定性分析特質(zhì)風(fēng)險和股票收益相關(guān)關(guān)系的基礎(chǔ)上，使用分位數(shù)回歸分析法進行量

3、化分析，發(fā)現(xiàn)“特質(zhì)風(fēng)險之謎”僅存在于收益率較低的樣本股票中。在收益率較高的股票中，特質(zhì)風(fēng)險和股票收益呈正相關(guān)關(guān)系且隨著股票收益率分位數(shù)的增大特質(zhì)風(fēng)險和股票收益的正相關(guān)關(guān)系增強。再次，使用Fama-MacBeth兩步回歸分析法檢驗了異質(zhì)信念對股票收益的影響。最后，通過層次回歸分析，發(fā)現(xiàn)異質(zhì)信念和特質(zhì)風(fēng)險對股票收益的影響存在交互效應(yīng)，異質(zhì)信念正向影響特質(zhì)風(fēng)險與股票收益的相關(guān)性，即股票交易中存在的異質(zhì)信念越大，特質(zhì)風(fēng)險和股票收益的正相關(guān)關(guān)系越