特質(zhì)波動(dòng)率與股票收益——基于中國(guó)市場(chǎng)的研究.pdf

1、近年來，國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界的很多研究發(fā)現(xiàn)股票特質(zhì)波動(dòng)率與橫截面收益率之間存在顯著為負(fù)的相關(guān)關(guān)系，學(xué)者們由此提出公司特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)是被忽略的定價(jià)因素，應(yīng)該加入到資產(chǎn)定價(jià)模型當(dāng)中來。但是迄今為止，尚未有一種金融理論可以對(duì)這種關(guān)系做出很好的解釋，因此學(xué)術(shù)界將之稱為“特質(zhì)波動(dòng)率之謎”。本文系統(tǒng)采用了不同的預(yù)期特質(zhì)波動(dòng)率的提取方法，并且采用包含回歸法來對(duì)比不同模型提取的預(yù)期特質(zhì)波動(dòng)率的預(yù)測(cè)能力，運(yùn)用現(xiàn)代計(jì)量方法對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)股票特質(zhì)波動(dòng)率與橫截面預(yù)期收益的經(jīng)

2、驗(yàn)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果表明:(1)對(duì)于我國(guó)市場(chǎng)來說，滯后的特質(zhì)波動(dòng)率并不是預(yù)期特質(zhì)波動(dòng)率的無偏估計(jì)，特質(zhì)波動(dòng)率具有很強(qiáng)的時(shí)變性，不能簡(jiǎn)單以滯后的特質(zhì)波動(dòng)率來代替預(yù)期特質(zhì)波動(dòng)率;(2)本文控制了公司規(guī)模、賬面市值比、高階矩、反轉(zhuǎn)效應(yīng)、流動(dòng)性和換手率等風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)股票預(yù)期收益的影響，同時(shí)使用橫截面回歸的方法和構(gòu)造投資組合的方法，結(jié)果表明二者之間存在顯著為正的關(guān)系;(3)高特質(zhì)波動(dòng)率組合出現(xiàn)收益率反轉(zhuǎn)對(duì)特質(zhì)波動(dòng)率之謎有一定的解釋能力，中國(guó)股票