中國(guó)股票市場(chǎng)收益率波動(dòng)的階段性研究.pdf

1、股票市場(chǎng)作為虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的最重要組成部分,具有明顯的復(fù)雜性、不確定性等特點(diǎn)。而波動(dòng)性是金融資產(chǎn)的固有特質(zhì),是伴隨股票市場(chǎng)運(yùn)行的必然現(xiàn)象,也是股票市場(chǎng)重要的特征之一。所以股市的波動(dòng)性是目前關(guān)于股票市場(chǎng)研究的核心、前沿課題之一。而中國(guó)股票市場(chǎng)是一個(gè)新興的資本市場(chǎng),素有“政策市”的稱號(hào),與西方成熟的股票市場(chǎng)相比,其制度對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)影響比較顯著,從而表現(xiàn)出一定的階段性。因而本文將我國(guó)滬深兩市的指數(shù)收益率序列根據(jù)不同時(shí)期的重大事件分成了三個(gè)部分進(jìn)

2、行研究,以此來分析不同政策對(duì)我國(guó)股市不同時(shí)期的影響。首先,通過對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的上證綜指與深證成指及其收益率進(jìn)行分析,分別以其指數(shù)的日、周、月收益率為其研究對(duì)象,以此來比較滬深兩市基本的波動(dòng)特征。在對(duì)波動(dòng)性的研究中,選用廣泛應(yīng)用的GARCH族模型。運(yùn)用對(duì)稱的GARCH模型和非對(duì)稱的EGARCH模型和TGARCH模型一一進(jìn)行驗(yàn)證,同時(shí)對(duì)我國(guó)滬深兩市三個(gè)不同時(shí)段的波動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析比較。而后,運(yùn)用協(xié)整理論和誤差修正模型對(duì)我國(guó)滬深兩市的股指收益率

3、之間的聯(lián)動(dòng)性進(jìn)行分析。實(shí)證分析結(jié)果表明:第一,我國(guó)滬深兩市在三個(gè)階段的收益率序列均存在尖峰厚尾,波動(dòng)聚集性,且滬市比深市較為突出;第二,兩市的波動(dòng)規(guī)律具有一致性,但兩市在不同時(shí)段的收益率序列又具有不同的結(jié)構(gòu)特征,說明不同政策對(duì)中國(guó)股市的影響非常大,本文的分段具有一定的必要性;第三,通過用EGARCH模型和TGARCH模型對(duì)股市的非對(duì)稱性進(jìn)行擬合比較,得出EGARCH模型能更好地刻畫中國(guó)股市不同階段的特征,兩市不同階段均存在顯著的“杠桿效