我國股票市場與債券市場間收益率相關(guān)性研究.pdf

1、股票市場和債券市場是我國資本市場的重要組成部分,股票和債券所構(gòu)成的資產(chǎn)組合是最基本的投資組合方式,而股票市場和債券市場間收益率的相關(guān)性對投資組合策略和風(fēng)險(xiǎn)管理有重大影響,因此對其進(jìn)行深入的研究具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本篇論文主要的研究目的是為了探討我國股票市場與債券市場的收益率之間是否存在相關(guān)性,如果存在,還需進(jìn)一步研究這種是一種什么形式的相關(guān)性,以及哪些因素能夠?qū)蓚€市場收益率之間的相關(guān)性產(chǎn)生影響,進(jìn)而根據(jù)研究結(jié)論提

2、出相應(yīng)的政策建議。本文的相關(guān)性包括兩個市場的收益率之間的相互影響、因果關(guān)系和時(shí)序變化的相關(guān)性。
　　 本文首先從理論上分析了股市和債市相互作用的機(jī)理,還分析了利率、貨幣供給量、通貨膨脹率、匯率、企業(yè)景氣指數(shù)和固定資產(chǎn)投資共7個宏觀經(jīng)濟(jì)因素對股票市場與債券市場之間收益率相關(guān)性的影響。實(shí)證部分可分為三個方面漸進(jìn)展開,首先通過建立向量自回歸模型來檢驗(yàn)股市和債市的收益率之間長期均衡關(guān)系的存在性,同時(shí)考察脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解,以及Gra

3、nger因果關(guān)系;然后對股票市場與債券市場間收益率的相關(guān)性進(jìn)行描述與預(yù)測,并檢驗(yàn)?zāi)Ｐ皖A(yù)測結(jié)果的準(zhǔn)確性;最后考察股市、債市的收益率與宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的長期及短期均衡關(guān)系,并對股市和債市間收益率相關(guān)系數(shù)進(jìn)行了因素分析。
　　 實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),總樣本時(shí)期股市和債市收益率之間不存在長期均衡關(guān)系;子樣本時(shí)期股票市場和債券市場的收益率之間存在相關(guān)性。ARMA(1,2)模型對總樣本和子樣本時(shí)期的股市和債市間收益率相關(guān)性描述和預(yù)測最有效。在研究宏

4、觀經(jīng)濟(jì)變量對股市和債市收益率的影響時(shí)發(fā)現(xiàn),股市、債市的收益率與利率、通貨膨脹率、貨幣供應(yīng)量、固定資產(chǎn)投資、企業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)5個宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間存在協(xié)整關(guān)系,這說明股市、債市收益率與宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間具有長期均衡關(guān)系。利用向量誤差修正(VECM)模型考察股市和債市收益率的短期變動關(guān)系時(shí),5個宏觀經(jīng)濟(jì)變量均進(jìn)入短期均衡方程。采用多因素線性回歸模型來研究宏觀經(jīng)濟(jì)因素及制度因素對股市和債市收益率相關(guān)系數(shù)的影響時(shí)發(fā)現(xiàn),利率、通貨膨脹率、貨幣供應(yīng)量、