上證A股市場(chǎng)特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)異常收益實(shí)證研究.pdf

1、本文研究?jī)?nèi)容主要包含三個(gè)方面:特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)(Idiosyncratic Risk)異常收益之謎(高特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)低股票收益,低特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)高收益)的存在性和統(tǒng)計(jì)強(qiáng)度;探討特質(zhì)波動(dòng)率異常收益之謎是否違背“高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào),低風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)”的金融風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)邏輯;特質(zhì)波動(dòng)率異常收益之謎的成因探討。
　　 本研究使用上證A股市場(chǎng)2001年7月至2010年12月除ST股票外的股票交易數(shù)據(jù)和公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究樣本,核心方法為投資組合分析、二維投資組合分析和Fam

2、a-Macbeath回歸分析。
　　 主要結(jié)論可以歸納以下為四點(diǎn):(1)無論等值加權(quán)方式(Equally Weighted)還是價(jià)值加權(quán)方式(Value Weighted),以FF-3因子模型衡量的特質(zhì)波動(dòng)率異常定價(jià)之謎長(zhǎng)期、穩(wěn)定存在于上證A股市場(chǎng),但特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)異常收益之謎依賴于風(fēng)險(xiǎn)衡量方式;(2)很大程度上代表特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與股票報(bào)酬沒有穩(wěn)定的關(guān)系,而持有期特質(zhì)波動(dòng)率與股票報(bào)酬有比形成期特質(zhì)波動(dòng)率更強(qiáng)勁和穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系。同

3、時(shí),股價(jià)標(biāo)準(zhǔn)差與股票預(yù)期收益也呈現(xiàn)較穩(wěn)定的負(fù)相關(guān)關(guān)系,如果我們不認(rèn)為此關(guān)系違背“高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào),低風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)”的金融風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)邏輯,也不能認(rèn)為特質(zhì)波動(dòng)率異象違背了該邏輯。特質(zhì)波動(dòng)率異常收益之謎更大程度上是一個(gè)投資學(xué)議題。(3)代表異質(zhì)信念的特征值換手率對(duì)特質(zhì)波動(dòng)率異象有一定解釋能力,賬面市值比效應(yīng)對(duì)異象有微弱解釋能力,但即使兩者一起,也不能完全解釋特質(zhì)波動(dòng)率異常收益之謎。(4)特質(zhì)波動(dòng)率異象更顯著地存在于股價(jià)波動(dòng)性較大、股票交易更頻繁以及公