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文檔簡介
1、IPO首日超額收益是IPO研究領(lǐng)域的三大謎團之一，也是學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點問題。2009年6月10日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》，暫停已久的IPO重新啟動。新股發(fā)行制度的市場化改革是否適應(yīng)我國目前的市場條件與制度背景，抑制IPO首日超額收益過高的現(xiàn)象，是本文關(guān)注的焦點。
本文首先回顧了國外內(nèi)學(xué)者對IPO首日超額收益現(xiàn)象的研究成果，并介紹了我國新股發(fā)行制度的改革歷程。接著，以我國2006年6月
2、19日至2010年6月30日首次公開發(fā)行的上市A股為研究樣本，采用規(guī)范分析和實證分析等研究方法，重點從一級市場發(fā)行定價的合理性和二級市場交易價格形成兩個環(huán)節(jié)來解釋我國的IPO首日超額收益現(xiàn)象。研究發(fā)現(xiàn)：隨著新股發(fā)行制度的變遷，IPO發(fā)行定價效率逐步完善，發(fā)行價能更多的體現(xiàn)公司的內(nèi)在價值信息。新股發(fā)行制度改革一定程度上降低了IPO的首日超額收益。同時，股票二級市場中存在的投資者非理性行為造成了二級市場交易價格的低效。
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