2023年全國碩士研究生考試考研英語一試題真題(含答案詳解+作文范文)_第1頁
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文檔簡(jiǎn)介

1、IPO長期表現(xiàn)是指IPO股票在上市后的一段時(shí)間內(nèi)(一般選3~5年),以上市首日收盤價(jià)為基礎(chǔ)計(jì)算的長期收益率與基準(zhǔn)回報(bào)率間的關(guān)系。如果IPO的長期收益率低于基準(zhǔn)收益率,則稱為IPO長期弱勢(shì)。 研究IPO長期弱勢(shì)既有理論意義又有實(shí)踐意義。 其理論意義首先在于IPO價(jià)格的長期表現(xiàn)是對(duì)有效市場(chǎng)理論的檢驗(yàn)。在有效市場(chǎng)上,股價(jià)服從隨機(jī)游走。所有的信息全部包含在股價(jià)中。沒有人能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來的股價(jià),也就無法戰(zhàn)勝市場(chǎng)。而如果IPO真的存

2、在長期弱勢(shì),那么就意味著長期投資于IPO,將獲得負(fù)的超額收益。其次,弱勢(shì)的程度是檢驗(yàn)證券市場(chǎng)效率理論的重要依據(jù),研究IPO的長期價(jià)格表現(xiàn)有利于進(jìn)一步研究證券市場(chǎng)的效率。再次,如果能夠通過研究,明確首次公開發(fā)行股票的價(jià)格表現(xiàn)特征,那么投資人就可以據(jù)此制定合理有利的投資策略。最后,通過對(duì)IPO價(jià)格長期表現(xiàn)的研究,可以更好的理解發(fā)行人和投資人的行為特征。 從實(shí)踐角度來說,目前我國的股權(quán)分置改革已基本接近尾聲。改革采取“統(tǒng)一組織、分散決

3、策、分類表決”的辦法,在非流通股股東與流通股股東之間以對(duì)價(jià)的方式平衡股東的利益。股權(quán)分置改革無疑是具有劃時(shí)代意義的。股權(quán)分置問題的解決將促進(jìn)證券市場(chǎng)制度和上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善,實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)真實(shí)的供求關(guān)系和定價(jià)機(jī)制,保護(hù)投資者特別是公眾投資者合法權(quán)益,促使證券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。對(duì)IPO長期弱勢(shì)的研究可以回答:怎樣的國有股占總股數(shù)比例更容易導(dǎo)致長期弱勢(shì)?為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象?現(xiàn)象背后的深層次原因何在?股改結(jié)束后,隨著大量非流通國有股變成

4、(按法定程序、比例和時(shí)間解禁變成)流通股,股市的價(jià)格會(huì)有怎樣的長期走向?應(yīng)當(dāng)采取何種措施,趨利避害,更好的促進(jìn)證券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展? 其次,我國證券市場(chǎng)上的投資者多為散戶,這部分人專業(yè)知識(shí)差、信息來源渠道窄,投機(jī)性和跟風(fēng)行為較強(qiáng)。雖然這兩年大力扶持機(jī)構(gòu)投資者,目前已逐漸形成基金公司、券商、保險(xiǎn)公司和企業(yè)法人等多元化投資主體格局,但由于我國證券市場(chǎng)不成熟、不健全的特性,這些機(jī)構(gòu)投資者可以通過“打新股”等投資技術(shù)含量并不高的方法,輕

5、易獲得高額利潤,一直以來其投資技巧并未得到提高。隨著我國證券市場(chǎng)的逐漸成熟,“打新股”這樣的“免費(fèi)午餐”抽獎(jiǎng)活動(dòng)可能會(huì)不再“免費(fèi)”。因此,不論是散戶還是機(jī)構(gòu)投資者,都急需補(bǔ)充投資策略方面的知識(shí)。如前所述,對(duì)IPO長期弱勢(shì)的研究恰恰可以幫助投資者制定更為合理有利的投資策略。 最后,通過追蹤國際研究熱點(diǎn)問題,吸收和借鑒先進(jìn)研究方法、思路,也有利于縮短我國與國際學(xué)術(shù)前沿之間的差距,從而推動(dòng)國內(nèi)金融領(lǐng)域其他相關(guān)研究的發(fā)展。 本文

6、在綜合國內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上,采用事件研究法,以市場(chǎng)收益率為基準(zhǔn),以1997年-2004年間在深圳A股市場(chǎng)上市的300只新股為樣本,對(duì)我國深圳A股市場(chǎng)上的新股長期表現(xiàn)進(jìn)行了實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)我國IPO確實(shí)存在長期弱勢(shì)現(xiàn)象。弱勢(shì)一般發(fā)生在新股發(fā)行第二年下半年之后。第二年末,用CAR計(jì)算得到的弱勢(shì)程度為-0.0005,用BHAR計(jì)算得到的弱勢(shì)程度為-0.1775;到第三年上半年,弱勢(shì)程度最大,用CAR計(jì)算得到的弱勢(shì)程度為-0.1197,用BHA

7、R計(jì)算得到的弱勢(shì)程度為-0.1985;第三年下半年,弱勢(shì)程度略有好轉(zhuǎn),用CAR計(jì)算得到的弱勢(shì)程度為-0.0367,BHAR計(jì)算得到的弱勢(shì)程度為-0.143。通過對(duì)弱勢(shì)各種可能影響因素的分析,本文認(rèn)為,企業(yè)規(guī)模、成立到發(fā)行股票年限、國有股占總股數(shù)比例、歷史經(jīng)營業(yè)績(jī)、中簽率、首日回報(bào)率、承銷商聲譽(yù)等因素是IPO長期弱勢(shì)的原因。 本文的創(chuàng)新點(diǎn)之一在于數(shù)據(jù)時(shí)間跨度長達(dá)8年,涵蓋一次完整的牛市到熊市轉(zhuǎn)折。本文選擇的樣本是1997年-200

8、4年深圳A股市場(chǎng)IPO股票。97年后,中國股市由象征性試點(diǎn)轉(zhuǎn)入實(shí)用階段,但是大量質(zhì)量參差不齊的國企把股市當(dāng)作金山,采取各種合法與不合法的手段千方百計(jì)地上市撈錢,地方政府也把管轄地有多少家上市公司作為政績(jī)目標(biāo)。大量違規(guī)行為不斷被查處、大牛市中股價(jià)嚴(yán)重脫離了基本面的支持、市盈率居高不下等問題說明了股市還非常不成熟。2001年-2005年是股市的轉(zhuǎn)軌時(shí)期,新一屆證監(jiān)會(huì)開始著手完善監(jiān)管體制,然而由于股權(quán)問題沒有徹底解決,國家既是裁判員又是運(yùn)動(dòng)員

9、,改革并沒有收到預(yù)期結(jié)果。這一時(shí)期股票價(jià)值被嚴(yán)重低估,價(jià)格甚至一度低于面值,股市不僅沒有實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置,甚至連最基本的籌資功能也無法實(shí)現(xiàn)。選擇這樣一個(gè)時(shí)間跨度,有利于更清晰的把握我國國情這樣一個(gè)大背景下IPO的長期弱勢(shì)情況和找出更符合我國情況的IPO弱勢(shì)原因。目前我國股市正處于前所未有的大牛市中。研究1997—2004年牛熊交替過程中IPO的長期弱勢(shì)對(duì)今天的股市顯然極具價(jià)值。 創(chuàng)新點(diǎn)之二在于使用每日收盤價(jià)來計(jì)算長期超額收益。我

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