機構(gòu)投資者與股市波動性相關(guān)關(guān)系研究——基于證券投資基金和股票收益分解波動率數(shù)據(jù).pdf

1、長期以來，機構(gòu)投資者持股與股市波動性的相關(guān)關(guān)系一直是國內(nèi)外學(xué)術(shù)界爭論的熱點問題之一，但無論是理論分析還是實證檢驗，都未能達成一致結(jié)論。由于機構(gòu)投資者具備較多的信息和較高的專業(yè)分析能力，被認為是理性的長期投資者，因而能起到穩(wěn)定股票市場波動的作用——基于這一出發(fā)點，我國管理層提出了超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者的策略，促進其規(guī)模的迅速擴大。我國的機構(gòu)投資者在發(fā)展初期，相關(guān)法規(guī)和監(jiān)管體制不完善，違規(guī)操作行為普遍存在；同時，由于缺乏理性專業(yè)的投資理念，反

2、而在一定程度上擾亂了股票市場的穩(wěn)定。經(jīng)過近幾年的發(fā)展，機構(gòu)投資者逐漸規(guī)范并成為股票市場重要的投資主體之一。新形勢下機構(gòu)投資者是否開始發(fā)揮穩(wěn)定股票市場的作用，是本文研究的重點。本文首先回顧了國內(nèi)外機構(gòu)投資者的發(fā)展歷程，總結(jié)了國內(nèi)外相關(guān)理論和實證研究的文獻。在此基礎(chǔ)上，收集我國資本市場相關(guān)數(shù)據(jù)，以證券投資基金為機構(gòu)投資者代表，實證檢驗了2004年—2008年間，我國機構(gòu)投資者持股與股票收益整體波動、個別波動間的相關(guān)關(guān)系。實證檢驗結(jié)果顯示，我

3、國以證券投資基金為代表的機構(gòu)投資者偏好收益波動性小的股票，卻未能起到穩(wěn)定股票收益波動的作用。文章進一步分析了我國機構(gòu)投資者當前存在的問題，并對其未來發(fā)展提出政策建議。 由于我國股票市場波動受到宏觀環(huán)境因素影響巨大，給針對機構(gòu)投資者持股對股市波動影響的研究造成較大的干擾。為了解決這一問題，本文創(chuàng)新性地構(gòu)造了分解個股整體波動的方法，采用排除市場干擾的分解后波動數(shù)據(jù)，更有效地檢驗了兩者間的相關(guān)關(guān)系，使結(jié)論較以往的研究更加準確、具有更強