我國(guó)投資者情緒與股票收益率和波動(dòng)率關(guān)系研究.pdf

1、早期以理性人和有效市場(chǎng)假說(shuō)為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)金融理論牢牢占據(jù)主流金融理論地位。80年代后金融市場(chǎng)出現(xiàn)傳統(tǒng)金融理論無(wú)法解釋的異常現(xiàn)象，行為金融理論應(yīng)運(yùn)而生。行為金融理論認(rèn)為投資者存在行為認(rèn)知偏差，他們不是“理性人”而是“正常人”，由于心理偏差的存在投資者會(huì)做出一些“非理性’’行為。投資者情緒是行為金融理論的重要分支，也是目前研究的熱點(diǎn)問題。本文以我國(guó)股票市場(chǎng)為研究對(duì)象，以行為金融為理論基礎(chǔ)，探討我國(guó)投資者情緒與股票收益率和波動(dòng)率的關(guān)系。

2、　　本文在廣泛閱讀國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，選取適合度量我國(guó)投資者情緒的代理源指標(biāo)，利用主成分分析法構(gòu)建投資者情緒綜合指數(shù)，并剔除了宏觀因素影響。繼而以該綜合指數(shù)代理情緒探討我國(guó)投資者情緒與股票收益率和波動(dòng)率的關(guān)系。研究?jī)?nèi)容主要包括探討投資者總體情緒狀態(tài)和差異情緒（悲觀和樂觀）對(duì)滬深A(yù)股和創(chuàng)業(yè)板股票收益率的影響，同時(shí)研究了投資者情緒對(duì)不同行業(yè)收益率的影響差異性，構(gòu)建了單因素回歸模型和加入控制變量FAMA三因子的多因素回歸模型，對(duì)兩種模

3、型的擬合效果進(jìn)行了對(duì)比。研究投資者情緒對(duì)股票波動(dòng)率影響時(shí)，考慮到非對(duì)稱影響的存在，本文采用了非對(duì)稱GARCH模型來(lái)探討投資者情緒正負(fù)方向變化對(duì)滬深A(yù)股、創(chuàng)業(yè)板股票波動(dòng)率以及行業(yè)收益率波動(dòng)影響。
　　本文研究結(jié)論一方面證實(shí)投資者情緒是影響股票收益率獨(dú)立系統(tǒng)性因子，投資者情緒與滬深A(yù)股和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股票收益率均具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，并且樂觀情緒和悲觀情緒對(duì)股票收益率具有非對(duì)稱影響，其中滬深A(yù)股市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)均表現(xiàn)出對(duì)投資者樂觀情緒變化