投資者情緒與股票收益研究.pdf

1、在現(xiàn)實(shí)股票市場(chǎng)中，投資者往往難以如經(jīng)典金融理論所假設(shè)的那樣做出理性的投資決策。本文從行為金融學(xué)的角度研究我國(guó)投資者情緒對(duì)股票收益的影響。傳統(tǒng)的噪聲交易模型DSSW模型假設(shè)投資者情緒在時(shí)間上相互獨(dú)立并遵循隨機(jī)游走，事實(shí)上噪聲交易者具有一定的學(xué)習(xí)能力，他們通過調(diào)查或觀察等渠道了解上一期噪聲交易者的整體情緒，觀察上一期市場(chǎng)表現(xiàn)了解上一期噪聲交易者情緒的正確性，并在此基礎(chǔ)上最終形成自己對(duì)后市的看法。基于此，本文假定投資者情緒遵循一階自回歸，方差

2、遵循廣義自回歸條件異方差，對(duì)DSSW噪聲交易模型進(jìn)行擴(kuò)展。 文中對(duì)投資者情緒對(duì)股票收益的影響做實(shí)證研究。實(shí)證分為兩個(gè)層次：(1)以華鼎“多空”民意調(diào)查作為投資者情緒的代理變量，利用中國(guó)證券市場(chǎng)的數(shù)據(jù)對(duì)拓展后的模型進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果表明：投資者情緒是影響股票價(jià)格的重要因素，并形成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。(2)以第一部分實(shí)證結(jié)果為基礎(chǔ)進(jìn)一步對(duì)股票進(jìn)行分類，研究投資者情緒對(duì)不同類型股票的影響。結(jié)果顯示，隨著股票的“投機(jī)性”增加，投資者情緒對(duì)其影響也增大