資產(chǎn)專用性對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響的實證研究.pdf

1、交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)以完全不同于組織經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法來研究經(jīng)濟(jì)組織問題，將交易作為經(jīng)濟(jì)分析和經(jīng)濟(jì)運行的基本單位。交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下的公司融資理論認(rèn)為，資產(chǎn)專用性水平?jīng)Q定了企業(yè)融資契約的類型，不同的契約類型需要匹配不同的治理結(jié)構(gòu)以實現(xiàn)交易成本最小的目標(biāo)。債務(wù)融資是市場治理結(jié)構(gòu)，適合于資產(chǎn)專用性較低的企業(yè)；權(quán)益融資是科層治理結(jié)構(gòu)，更適合為專用性程度高的企業(yè)融資。其原因在于，由于信息不對稱及契約不完備性使得按照債權(quán)融資的治理規(guī)則很難保障債權(quán)人的利益，

2、且債權(quán)人的優(yōu)先求償權(quán)也會因?qū)Ｓ眯再Y產(chǎn)可調(diào)配性差的約束而被削弱；而權(quán)益融資規(guī)則賦予了股東對企業(yè)和資產(chǎn)更直接的控制權(quán)和監(jiān)督權(quán)，可以最大限度地降低資產(chǎn)專用性帶來的投資風(fēng)險和資產(chǎn)變現(xiàn)風(fēng)險。所以，為節(jié)約交易成本，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)隨資產(chǎn)專用性水平進(jìn)行逆向調(diào)整。
　　本文以交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)為研究視角，結(jié)合財務(wù)管理理論和戰(zhàn)略管理理論，選取我國2012-2014年滬深兩市上市公司為研究樣本進(jìn)行實證分析，以檢驗在我國特殊市場環(huán)境下交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)融資理論

3、的適用性；本文在研究資產(chǎn)專用性與靜態(tài)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)關(guān)系的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究資產(chǎn)專用性對資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整及其調(diào)整速度是否具有影響。
　　結(jié)果表明：我國上市公司的實際資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)專用性水平負(fù)相關(guān)，符合交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論預(yù)期；同時發(fā)現(xiàn)，企業(yè)資產(chǎn)專用性會對資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整產(chǎn)生顯著影響，企業(yè)資產(chǎn)專用性與實際資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的絕對程度負(fù)相關(guān)，與企業(yè)向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度正相關(guān)。這說明，資產(chǎn)專用性程度越高，企業(yè)對增加債務(wù)融資帶來