資產(chǎn)專用性對資本結(jié)構(gòu)的影響研究——基于我國上市制造業(yè)企業(yè)的相關(guān)證據(jù).pdf

1、上個世紀八十年代，Williamson在交易成本分析框架中指出債權(quán)融資和股權(quán)融資不只是單純的兩種融資方式，更重要的是一種治理機制的發(fā)揮，該理論認為債權(quán)融資適應(yīng)資產(chǎn)專用性程度低的項目，股權(quán)融資適應(yīng)于資產(chǎn)專用性程度高的項目，并且在大量外國實證文獻中也表明資產(chǎn)專用性對資本結(jié)構(gòu)的影響越來越重要且呈負相關(guān)關(guān)系。本文擬采取中國企業(yè)的實際數(shù)據(jù)，來分析不同于國外制度情形下的資產(chǎn)專用性對中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。
　　本文在前人研究的基礎(chǔ)上，采取理論

2、與實證相結(jié)合的方法。首先對資產(chǎn)專用性影響資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論進行了歸納和梳理，對交易成本理論視角下的資本結(jié)構(gòu)理論做了詳細介紹，然后運用了Vilasuso和Minkler的動態(tài)資本成本模型作為實證模型的構(gòu)建基礎(chǔ)，最后本文得出兩個重要假設(shè)：資產(chǎn)專用性與資本結(jié)構(gòu)呈負相關(guān)關(guān)系；資本結(jié)構(gòu)具有向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整趨勢。本文選取2006年至2010年度中國上市制造業(yè)企業(yè)的年度財務(wù)報表相關(guān)數(shù)據(jù)，將資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，企業(yè)的規(guī)模，盈利能力，成長性作為控制變

3、量，資產(chǎn)專用性的指標(biāo)選用(固定資產(chǎn)+無形資產(chǎn)+在建工程)/總資產(chǎn)，以此來研究資產(chǎn)專用性對資本結(jié)構(gòu)的影響。研究結(jié)果表明，中國制造業(yè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)專用性呈負相關(guān)關(guān)系，并且相關(guān)性越來越顯著，說明資產(chǎn)專用性對資本結(jié)構(gòu)的影響越來越大；另外一方面，資產(chǎn)專用性程度的改變，使得股權(quán)融資和債權(quán)融資具有明顯不同的動態(tài)調(diào)整差異，從而企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整趨勢。因此中國企業(yè)在日常經(jīng)營活動中要注重專用性資產(chǎn)的投資比重，而且在進行資本結(jié)構(gòu)決策時更