融資環(huán)境對資本結構影響的實證研究.pdf

1、融資環(huán)境對資本結構影響的實證研究E m p i r i c a l e s e a r c h i nt h ei m p a c t r e s e a r c I Ii nt h e a c t o l ?！痜 i n a n c i n g e n v i r o n m e n t o n c a p i t a l s t r u c t u r e學科專業(yè)：數(shù)量經(jīng)濟學研究生：夏錨指導教師：楊寶臣教授天津大學管理與經(jīng)濟學部二零

2、一零年六月t、0t j，∥，”、f 魚卜t中文摘要由于資本結構的優(yōu)化對企業(yè)治理、企業(yè)價值有著深遠的意義，一直以來資本結構都是研究的熱點問題。國外學者指出，在企業(yè)外部環(huán)境發(fā)生變化的情況下研究資本結構的選擇，將是資本結構未來的研究方向之一。并且還有國外學者在理論和實證研究上都證實了資產(chǎn)專用性是影響資本結構的一個重要因素。而國內(nèi)在外部環(huán)境與資產(chǎn)專用性對資本結構影響的實證研究還比較缺乏。因此，本文在吸收前人研究的基礎上，將在外部融資環(huán)境和資產(chǎn)專

3、用性以對資本結構影響上做一些探索研究。本文以我國4 4 0 家上市企業(yè)為研究對象，構造了5 個外部融資環(huán)境指標：通貨膨脹率、G D P 增長率、信貸資金分配市場化程度、證券化率、金融市場開放程度；1 個資產(chǎn)專用性指標：銷售費用占主營收入的比重；6 個企業(yè)自身狀況指標：企業(yè)規(guī)模、成長性、非債務稅盾、資產(chǎn)擔保價值、股權制衡度、國有股比例?？紤]到除文中涉及的企業(yè)自身狀況外，不同企業(yè)還將存在不可觀測到的差異。而面板數(shù)據(jù)模型中的固定效應或隨機效應

4、可以很好地刻畫出不同個體中不可觀測因素的差異性，因此，本文將對這些指標建立面板數(shù)據(jù)模型。研究結果表明，融資環(huán)境對資本結構有著非常重要的作用。在外部融資環(huán)境指標中，通貨膨脹率以及證券化率對企業(yè)資本結構有顯著的負向影響，而G D P增長率、信貸資金分配市場化程度和金融市場開放化程度對資本結構有顯著的正向影響；同時，企業(yè)的資產(chǎn)專用性對資本結構有顯著的正向影響；此外，企業(yè)的自身狀況對資本結構也有很重要的影響，其中，股權制衡度對資本結構的正向影響