資產(chǎn)專用性對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)決定了資本所有者之間及其與公司其他利益相關(guān)者之間的契約安排，資本結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)、公司戰(zhàn)略、公司成長和公司價(jià)值之間存在著密切的聯(lián)系。因此資本結(jié)構(gòu)的選擇成為公司重要的戰(zhàn)略之一。通過分析各種影響資本結(jié)構(gòu)的可能因素，使負(fù)債和股權(quán)按照合理的比例組合，形成一個(gè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，這是財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)。本文將在資本結(jié)構(gòu)的選擇中考慮資產(chǎn)專用性起到的作用。 國外的研究表明：資產(chǎn)專用性是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要因素。而國內(nèi)學(xué)者迄今為止在相關(guān)

2、方面的實(shí)證研究還比較缺乏，而國內(nèi)的研究，在理論分析、實(shí)證變量的選取、樣本的選擇以及研究方法上都照搬國外。因此，本文在前人研究的基礎(chǔ)上，在上述幾個(gè)方面進(jìn)行一定程度的改進(jìn)，做一些探索研究。 本文分析了資產(chǎn)專用性對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響途徑：資產(chǎn)專用性增加，負(fù)債和股權(quán)的治理機(jī)制分別發(fā)生作用，因此改變了企業(yè)負(fù)債融資和股權(quán)融資的資本成本，進(jìn)而影響到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。通過建立資本成本模型得到理論分析結(jié)論：資產(chǎn)專用性與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，即資產(chǎn)占用性

3、增強(qiáng)企業(yè)會(huì)減少負(fù)債融資而增加股權(quán)融資。 實(shí)證分析收集了深滬兩市2003年至2006年38家公司152組面板數(shù)據(jù)，在控制企業(yè)規(guī)模、盈利能力、成長性、國有股所占比重的因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響基礎(chǔ)上，分析企業(yè)資產(chǎn)專用性對(duì)總負(fù)債率、長期負(fù)債率的影響，其中以主營業(yè)務(wù)收入/總收入、無形資產(chǎn)/總資產(chǎn)2個(gè)指標(biāo)來衡量企業(yè)的資產(chǎn)專用性。研究結(jié)果顯示，企業(yè)資產(chǎn)專用性與總負(fù)債率正相關(guān)，即資產(chǎn)專用性越高，企業(yè)越傾向于采用較高的債務(wù)水平，但資產(chǎn)專用性對(duì)長期負(fù)