政府干預(yù)對(duì)中小企業(yè)債務(wù)融資的影響研究——來(lái)自我國(guó)中小企業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、國(guó)外學(xué)者有關(guān)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究已經(jīng)較為豐富,因此,大量的研究開(kāi)始轉(zhuǎn)向關(guān)注更具體的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)方面,尤其是債務(wù)期限結(jié)構(gòu),形成了債務(wù)融資的激勵(lì)與約束效應(yīng)、信號(hào)傳遞效應(yīng)、控制權(quán)轉(zhuǎn)移效應(yīng)等理論成果。目前國(guó)內(nèi)學(xué)者也主要是單純考察債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的影響因素、債務(wù)融資對(duì)公司治理效應(yīng),而結(jié)合我國(guó)國(guó)情、企業(yè)所有權(quán)、以及我國(guó)市場(chǎng)以政府主導(dǎo)這一制度背景的研究尚淺。我國(guó)具有特殊的國(guó)情和制度背景,改革開(kāi)放30多年來(lái),我國(guó)的中小企業(yè)更是成長(zhǎng)迅速,已成為了國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)

2、發(fā)展的重要力量。但國(guó)內(nèi)研究多數(shù)集中探討的是發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)型期的政府干預(yù)對(duì)民營(yíng)企業(yè)、國(guó)有企業(yè)的“扶持之手”和“掠奪之手”作用。而對(duì)中小企業(yè)的研究遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。而實(shí)際上,金融危機(jī)后,中小企業(yè)融資困難問(wèn)題日益突出,政府因此也加大了對(duì)中小企業(yè)的關(guān)注度和扶持力度。因此,在政府主導(dǎo)型的市場(chǎng)環(huán)境下,就中小企業(yè)而言,政府制定的融資政策和政府干預(yù)行為,在后金融危機(jī)時(shí)代究竟能否幫助其走出融資困境,獲得推動(dòng)和發(fā)展?
　　本文在2008年金融危機(jī)背景下,選取2

3、007-2012年深市的中小企業(yè)上市公司作為研究對(duì)象,實(shí)證考察了中小企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)、及企業(yè)所在地的政府干預(yù)如何影響中小企業(yè)的債務(wù)融資,以及政府干預(yù)程度的高低,是否會(huì)導(dǎo)致對(duì)中小企業(yè)債務(wù)融資產(chǎn)生不同影響。本文的研究表明:①我國(guó)中小企業(yè)債務(wù)融資的方式單一,以銀行短期借款為主。與民營(yíng)中小企業(yè)相比,國(guó)有性質(zhì)的中小企業(yè)的債務(wù)融資方式更豐富,債務(wù)融資的期限也更長(zhǎng)。但是,政府干預(yù)程度越強(qiáng)的地區(qū),會(huì)顯著提高民營(yíng)中小企業(yè)的銀行借款比例,尤其是短期借款比例

4、。②政府干預(yù)在一定程度上,對(duì)中小企業(yè)的債務(wù)融資期限起到了積極作用,主要表現(xiàn)為政府干越程度越強(qiáng),企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)比重越大。③民營(yíng)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和融資使用效率,并沒(méi)有比國(guó)有的中小企業(yè)更好。同時(shí),政府干預(yù)市場(chǎng)活動(dòng)的舉措,能夠在金融危機(jī)時(shí)期起到放大中小企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的增長(zhǎng),以及減緩企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的下降,從而改善企業(yè)績(jī)效。④在后金融危機(jī)時(shí)期,民營(yíng)中小企業(yè)上市公司利用債務(wù)融資提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效的能力,差于國(guó)有中小企業(yè)。同時(shí),與高政府干預(yù)程度相比,適度政