股權(quán)眾籌對(duì)我國(guó)公司治理的促進(jìn)研究.pdf

1、自2012年股權(quán)眾籌進(jìn)入中國(guó)以來(lái)，在國(guó)內(nèi)發(fā)展迅速。近年來(lái)，股權(quán)眾籌應(yīng)用在我國(guó)公司融資方面成了普遍現(xiàn)象。截止2015年底，我國(guó)累計(jì)上線股權(quán)眾籌平臺(tái)117家，覆蓋25個(gè)城市。在交易規(guī)模方面，股權(quán)眾籌2014年交易規(guī)模約為15億（估算值），2015年交易規(guī)模約為98億（估算值），增長(zhǎng)超6倍，僅在2016年3月28日至4月4日期間，國(guó)內(nèi)主要股權(quán)融資平臺(tái)共有24個(gè)通過(guò)融資平臺(tái)達(dá)到或超過(guò)目標(biāo)融資額的項(xiàng)目發(fā)生，總?cè)谫Y金額超過(guò)6000萬(wàn)元。這些公司通過(guò)

2、股權(quán)眾籌進(jìn)行融資的行為不僅對(duì)我國(guó)整個(gè)資本市場(chǎng)產(chǎn)生了影響，同時(shí)也對(duì)公司自身治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了重大影響。
　　本文以成立于我國(guó)股權(quán)眾籌發(fā)展最繁榮的2014年、國(guó)內(nèi)具有代表性的股權(quán)眾籌平臺(tái)——籌道股權(quán)作為總樣本，在該平臺(tái)上選取了自平臺(tái)成立時(shí)間以來(lái)所有股權(quán)眾籌成功的12家樣本公司，樣本進(jìn)行股權(quán)眾籌的時(shí)間跨度為2015—2016年間。通過(guò)搜集我國(guó)股權(quán)眾籌發(fā)展最繁榮的時(shí)期2015—2016年間12家進(jìn)行股權(quán)眾籌成功的公司作為研究樣本，以股東類型、

3、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股權(quán)結(jié)構(gòu)四項(xiàng)公司內(nèi)部治理指標(biāo)為依據(jù)，采用理論與實(shí)證分析相結(jié)合的方法就樣本公司進(jìn)行了分析，并得出了股權(quán)眾籌促進(jìn)了公司治理結(jié)構(gòu)改善的結(jié)論。具體表現(xiàn)在：公司在引入股權(quán)眾籌后，股東類型增多，股東來(lái)源實(shí)現(xiàn)了多樣化，豐富了股權(quán)結(jié)構(gòu)，這有利于在公司內(nèi)部形成有效的制約機(jī)制，使公司的績(jī)效最大化?？毓晒蓶|持股比例降低，股權(quán)結(jié)構(gòu)變得相對(duì)分散，有效的減少了大股東對(duì)中小股東的利益侵占，保護(hù)了中小投資者的利益。董事會(huì)機(jī)構(gòu)得到了改善，有利于增強(qiáng)董事會(huì)

4、內(nèi)部決策的有效性，提高公司的治理效率。公司的監(jiān)事會(huì)機(jī)制雖然尚不完善，但也發(fā)生了積極改變。
　　通過(guò)對(duì)發(fā)展現(xiàn)狀的審視和樣本的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)了現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌背景下公司治理存在以下若干問(wèn)題：眾籌人數(shù)眾多催生的股權(quán)代持制度不利于公司治理的穩(wěn)定性和公司的后續(xù)上市；現(xiàn)有退出機(jī)制不利于股權(quán)眾籌融資模式下股東的退出；監(jiān)事會(huì)的弱化不利于股權(quán)眾籌融資模式下公司治理的內(nèi)部監(jiān)管；信息披露制度的不完善不利于公司治理的外部監(jiān)管。針對(duì)這些問(wèn)題，筆者試著從完

5、善公司治理機(jī)制的角度提出了以下改進(jìn)建議：以投資人成立合伙企業(yè)的形式入股融資公司來(lái)避免股權(quán)代持給公司治理帶來(lái)的不利影響；建立股權(quán)眾籌模式下股東退出的最佳機(jī)制；提高監(jiān)事會(huì)的地位，強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的作用來(lái)解決公司進(jìn)行股權(quán)眾籌融資后監(jiān)事會(huì)弱化帶來(lái)的公司治理內(nèi)部監(jiān)管缺位的問(wèn)題；最后參照上市公司的信息披露制度，強(qiáng)制公司在股權(quán)眾籌后一定時(shí)期內(nèi)建立起完善的信息披露制度，以適應(yīng)外部對(duì)公司進(jìn)行的監(jiān)管需要。
　　這些問(wèn)題和建議的提出，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和股