路徑依賴含權(quán)債券的OAS分析.pdf

1、中國金融市場發(fā)展速度迅猛、改革力度空前:利率自由化只剩臨門一腳、匯率改革已經(jīng)箭在弦上、抵押貸款證券化即將風生水起。在李克強總理要求盤活存量資本的預(yù)期下，未來數(shù)年將有數(shù)十萬億的銀行信貸資產(chǎn)會逐步從商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表轉(zhuǎn)出，這是一個艱巨浩繁的工程，關(guān)系到我國商業(yè)銀行體系的流動性、中國未來宏觀經(jīng)濟的增長乃至中國金融市場的穩(wěn)定。承擔這一艱巨任務(wù)的載體無疑是抵押債券，這個曾經(jīng)被當作美國2008年次貸危機罪魁禍首的無辜的衍生金融工具，但愿能夠在解決中

2、國經(jīng)濟發(fā)展的頑疾的過程中發(fā)揮作用。這當然需要我們充分吸收美國經(jīng)驗教訓(xùn)并結(jié)合中國的國情加以合理利用。
　　在這一歷史進程中抵押債券以及各種復(fù)雜含權(quán)債券必將扮演重要角色，因此對路徑依賴含權(quán)債券的研究具有重要意義！與此相關(guān)的研究可以向前追溯30年，相關(guān)文獻也是汗牛充棟，期間涌現(xiàn)出的模型亦如雨后春筍，個別具有里程碑意義的模型已經(jīng)在金融市場中驅(qū)散著恐懼的霧霾、閃爍起理性的光芒，并指引我們繼續(xù)前行！
　　本文將立足中國資本市場，并大量的

3、借鑒美國華爾街最近30年關(guān)于抵押債券研究的最新成果，選擇可轉(zhuǎn)換債券這個最復(fù)雜的路徑依賴含權(quán)債券品種作為標的，深入闡述有關(guān)抵押債券的相對估值方法。
　　從估值模型角度，本文放寬了關(guān)于利率期限結(jié)構(gòu)不變的假定，認為未來的利率是隨機的;在股票價格方面，仍然保留了股票價格服從幾何布朗運動的假設(shè);在OAS計算上，利用蒙特卡洛模擬方法全面考慮了可轉(zhuǎn)債的內(nèi)嵌期權(quán)。
　　從分析方法角度，本文著眼于整個可轉(zhuǎn)換債券市場，分別從定性和定量兩個方面，