研發(fā)投入與資本結構對公司價值的影響——基于中小板上市公司的實證研究.pdf

1、現(xiàn)代經濟增長理論認為,公司創(chuàng)新是公司價值增長的重要源泉,追求公司價值最大化是財務管理的終極目標。實現(xiàn)公司價值最大化,是公司通過戰(zhàn)略管理、財務管理的相互協(xié)調配合才得以實現(xiàn)的。由于創(chuàng)新戰(zhàn)略的高風險性和資金投入的持續(xù)性,公司在實施創(chuàng)新戰(zhàn)略時,需要采取一個寬松的財務區(qū)間的財務策略來與之配合,才能保創(chuàng)新戰(zhàn)略的平穩(wěn)、持續(xù)進行。以此為切入點,本文重點討論了研發(fā)投入與資本結構對公司價值的交互影響,即公司在實施創(chuàng)新戰(zhàn)略時,應具有怎樣的資本結構,才能實現(xiàn)公

2、司價值最大化。
　　本文針對該問題的提出,收集了全部中小板上市公司為樣本,在剔除了極端值、缺失值和特殊行業(yè)后,截取了2009年至2012年四年的1271個觀測值;選擇最具有綜合性和代表性的市賬比作為公司價值的替代變量,以研發(fā)投入強度作為創(chuàng)新戰(zhàn)略的替代變量,以年末資產負債率作為資本結構的替代變量,控制變量的選擇了具有代表性的凈資產收益率和成長性。借助SPSS STATISTICS20軟件進行OLS(最小二乘法)回歸分析,為了消除多重

3、共線性保證結果的準確性,自變量和控制變量較因變量均滯后一年。在進行了全觀測值得回歸分析后,將全體觀測值按年末資產負債率的中位數(shù)為界限分為高資本結構和低資本結構兩個子樣本組分別進行了回歸分析。結果發(fā)現(xiàn)：中小板上市公司研發(fā)投入越高,公司價值越大；中小板上市公司資本結構越低,公司價值越大；資本結構較低的公司相比資本結構較高的公司,研發(fā)投入對公司價值的促進作用更明顯。該結果說明上市公司創(chuàng)新戰(zhàn)略與資本結構會對公司價值產生交互影響,公司在實施創(chuàng)新戰(zhàn)