股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管激勵對公司績效影響的實證研究——以中小板上市公司為例.pdf

1、中小企業(yè)板經(jīng)過近九年的發(fā)展，已經(jīng)成為我國資本市場的重要組成部分，并在提高中小企業(yè)融資能力、推動中小企業(yè)股份制改革及建設(shè)多層次資本市場體系方面發(fā)揮了積極的作用。但上市后的中小企業(yè)，能否通過優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，選擇合理的治理機制，并采用更加高效的高管激勵措施提高治理效率，進(jìn)而促進(jìn)公司績效的提高則有待進(jìn)一步研究。
　　 本文在總結(jié)國內(nèi)外相關(guān)理論研究的基礎(chǔ)上，采用了規(guī)范研究與實證研究、定性分析與定量分析相結(jié)合的研究方法。首先通過理論研究，對第

2、一大股東持股比例、股權(quán)制衡度、股權(quán)集中度、高管貨幣薪酬激勵和高管股權(quán)激勵如何作用于公司績效的機理進(jìn)行了探討，并通過構(gòu)建多元線性回歸模型，以2009-2011年深圳證券交易所中小企業(yè)板171家上市公司為研究對象，對回歸方程的參數(shù)進(jìn)行了估計，定量研究了各變量之間的相關(guān)關(guān)系。通過上述分析，希望解答以下問題:第一大股東持股比例、股權(quán)制衡度、股權(quán)集中度、高管薪酬激勵及高管股權(quán)激勵是否能顯著影響我國上市中小企業(yè)的公司績效？高管薪酬激勵和高管股權(quán)激勵

3、，哪種激勵措施對于公司績效的改善更加有效？第一大股東持股比例發(fā)生變化時，兩種激勵措施與公司績效的相關(guān)關(guān)系是否發(fā)生顯著變化？
　　 全樣本實證檢驗結(jié)果表明:第一大股東持股比例與公司績效之間存在U型函數(shù)關(guān)系;股權(quán)制衡度與公司績效之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系;股權(quán)集中度與公司績效并無顯著相關(guān)關(guān)系;高管薪酬激勵與公司績效之間不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系;高管股權(quán)激勵與公司績效之間存在正相關(guān)關(guān)系;其他條件不變的情況下，公司績效對股權(quán)激勵的變化更為敏感。<

4、br>　　 分類樣本實證檢驗結(jié)果表明:第一大股東持股比例越高，高管貨幣薪酬激勵與公司績效的相關(guān)關(guān)系越顯著;第一大股東持股比例的變化對于高管股權(quán)激勵與公司績效的相關(guān)關(guān)系并無顯著影響。
　　 根據(jù)實證結(jié)果，得到以下結(jié)論:保持適當(dāng)?shù)牡谝淮蠊蓶|持股比例能夠提高公司治理效率，改善公司績效;股權(quán)制衡度對于公司績效具有顯著的正向推動作用，是決定公司業(yè)績表現(xiàn)的重要影響因素;相較于高管薪酬激勵，高管股權(quán)激勵是一種更為有效的激勵措施;第一大股東持