P2P網(wǎng)貸市場與正規(guī)金融市場間的波動溢出效應.pdf

1、謝平和鄒傳偉于2012年提出了“互聯(lián)網(wǎng)金融”的概念，這一概念一時間引起了政府和學者們的廣泛關注，互聯(lián)網(wǎng)金融也被多次寫入政府工作報告當中。P2P網(wǎng)貸作為互聯(lián)網(wǎng)金融市場的重要組成部分，其興衰成敗關系著整個互聯(lián)網(wǎng)金融市場的穩(wěn)定與發(fā)展。我國于2007年成立了第一家P2P網(wǎng)貸平臺，并在隨后幾年時間里得到了迅速的發(fā)展。P2P網(wǎng)貸市場的迅速發(fā)展，是由于P2P網(wǎng)貸平臺具備多種融資優(yōu)勢:相較于民間借貸，P2P網(wǎng)貸利用互聯(lián)網(wǎng)技術大大提高了借貸效率，降低了借

2、貸成本;相較于銀行借貸，P2P網(wǎng)貸門檻更低，交易更加方便。但P2P網(wǎng)貸市場仍存在眾多發(fā)展障礙。信息不對稱、缺少抵押擔保、相關法律法規(guī)不健全、監(jiān)管不到位等問題使得近年來P2P網(wǎng)貸平臺的跑路事件頻發(fā)，問題平臺數(shù)量居高不下。
　　國內學者對如何促進P2P網(wǎng)貸市場的健康發(fā)展，從平臺本身制度的完善、法律法規(guī)的制定、監(jiān)管的有效性等方面做出大量的研究。但對P2P網(wǎng)貸的研究多側重于理論分析，較少有學者利用P2P網(wǎng)貸的真實數(shù)據(jù)進行實證分析。而P2P

3、網(wǎng)貸利率是認識和了解網(wǎng)貸市場的主要突破口，其波動性能夠反映網(wǎng)貸市場的風險水平，對該波動規(guī)律進行研究，有利于從根本上把握P2P網(wǎng)貸利率的特征。
　　本文首先分析了P2P網(wǎng)貸利率的典型化事實，初步探究了P2P網(wǎng)貸利率的特征。其次對P2P網(wǎng)貸利率與正規(guī)金融市場利率的溢出機制進行了分析。在實證研究方面，本文選取了P2P網(wǎng)貸利率2013-2016年間的數(shù)據(jù)，借助VAR和GARCH類模型，在分析P2P網(wǎng)貸利率自身波動性的基礎上，進一步探究其與

4、正規(guī)金融市場利率之間的波動溢出效應。
　　通過研究發(fā)現(xiàn)，P2P網(wǎng)貸利率明顯高于正規(guī)金融市場利率，P2P網(wǎng)貸市場的無法為資金需求者提供成本較低的融資。其次，P2P網(wǎng)貸利率存在波動性集聚，其前期波動會對自身造成一個持久性的影響，并且P2P網(wǎng)貸利率不存在明顯的不對稱效應。這些特征都表明P2P網(wǎng)貸市場較不成熟，市場參與者缺乏風險防范意識和風險識別的能力。此外，P2P網(wǎng)貸利率與正規(guī)金融市場利率之間存在著波動溢出效應，且在本文研究的前后兩個時