中國Divisia貨幣總量和簡單加總貨幣總量的實證比較研究.pdf

1、二十世紀(jì)九十年代以來，貨幣供應(yīng)量呈現(xiàn)出與經(jīng)濟指標(biāo)關(guān)聯(lián)性下降的趨勢，以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的貨幣政策體系的有效性受到極大的沖擊，貨幣供應(yīng)量是否適宜充當(dāng)我國貨幣中介目標(biāo)的爭論日益激烈。本文認(rèn)為準(zhǔn)確的定義和衡量貨幣供應(yīng)量是其充當(dāng)貨幣政策有效中介目標(biāo)的前提條件。貨幣總量的度量方法主要分為兩類:簡單加總法和加權(quán)匯總法。
　　簡單加總法不考慮資產(chǎn)之間的“貨幣性”差異，對各類貨幣資產(chǎn)進行直接加總得出貨幣總量。也就是說，簡單加總貨幣總量將其構(gòu)成項

2、目視為能夠在機會成本為零的情況下完全替代的資產(chǎn)。然而，現(xiàn)實生活中，經(jīng)濟主體基于貨幣職能差異持有不同的貨幣資產(chǎn)組合，現(xiàn)金、活期儲蓄、定期存款等資產(chǎn)并不能完全替代。顯然，貨幣總量的簡單求和方法是具有理論局限性的。加權(quán)貨幣總量是根據(jù)金融資產(chǎn)“流動性”或是“貨幣性”差異對金融資產(chǎn)賦予不同的權(quán)重系數(shù)進行加權(quán)平均而得出的貨幣總量，它很好的規(guī)避了簡單加總貨幣總量的理論不足。20世紀(jì)70年代末80年代初，美國經(jīng)濟學(xué)家Barnett提出的Divisia貨

3、幣指數(shù)是一種極具理論和實踐優(yōu)勢的加權(quán)貨幣總量。根據(jù)Divisia貨幣指數(shù)理論，貨幣資產(chǎn)是一種能夠給消費者帶來不同流動性服務(wù)的耐用消費品，我們可以根據(jù)每種資產(chǎn)提供的貨幣性服務(wù)占全部資產(chǎn)提供的貨幣性服務(wù)總量的份額來確定每種資產(chǎn)的權(quán)重系數(shù)。
　　Divisia貨幣指數(shù)理論經(jīng)過三十多年的發(fā)展，已有豐碩的研究成果，并在國外取得一定的應(yīng)用效果。本文根據(jù)Divisia貨幣指數(shù)理論嘗試編制了我國1993年第1季度到2013年第4季度的Divisi

4、a貨幣指數(shù)。根據(jù)編制結(jié)果，結(jié)合協(xié)整檢驗、誤差修正模型、格蘭杰因果檢驗及多元回歸等計量方法，本文創(chuàng)新性地從貨幣需求函數(shù)、貨幣指標(biāo)與經(jīng)濟產(chǎn)出及價格水平的相關(guān)關(guān)系和貨幣指標(biāo)的可控性對Divisia貨幣總量和簡單加總貨幣總量進行了全方面的比較。研究結(jié)果表明，在樣本期內(nèi)，Divisia貨幣總量不僅與經(jīng)濟產(chǎn)出和物價水平具有較強的相關(guān)性，而且其短期和長期貨幣需求函數(shù)均具有更好的穩(wěn)定性。根據(jù)實證結(jié)果，本文建議，我國貨幣當(dāng)局應(yīng)致力于貨幣度量方法的改進和完