中國股票市場發(fā)展對貨幣政策的影響：基于貨幣需求函數(shù)的實證研究.pdf

1、股票市場的發(fā)展推動了我國金融資產(chǎn)總量與結(jié)構(gòu)的變化，并進(jìn)而影響到企業(yè)與居民所持有的金融資產(chǎn)數(shù)量與結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致企業(yè)與居民的投資行為、儲蓄行為和消費行為發(fā)生變化。因此，正如美聯(lián)儲前主席格林斯潘曾經(jīng)指出的，在新時期美國貨幣政策面臨的新挑戰(zhàn)將主要來自于資本市場，隨著我國股票市場的進(jìn)一步發(fā)展，股票市場也是我國貨幣政策面臨的一個新挑戰(zhàn)。 其中，一個顯著的挑戰(zhàn)是對貨幣政策中介目標(biāo)的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)的貨幣政策以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)，這種目標(biāo)的有效性以貨幣

2、需求函數(shù)的穩(wěn)定性為前提。但是，股票市場的發(fā)展對貨幣需求函數(shù)產(chǎn)生顯著的影響，隨著資本市場的發(fā)展和金融創(chuàng)新，貨幣與其它金融資產(chǎn)的界限日益模糊，貨幣供應(yīng)量與實際經(jīng)濟(jì)變量失去了穩(wěn)定的聯(lián)系，貨幣數(shù)量不再簡單地與物價和收入呈比例關(guān)系，而是與經(jīng)濟(jì)體系中所有需貨幣媒介的交易(包括金融市場交易)有重要相關(guān)性。貨幣政策的實施必須根據(jù)貨幣需求函數(shù)的變化進(jìn)行調(diào)整，才能增強(qiáng)貨幣政策的有效性。 本論文試圖就股票市場發(fā)展對貨幣需求函數(shù)的影響進(jìn)行實證研究，并在

3、此基礎(chǔ)上對貨幣政策的完善提出一些建議。本文分析了股票市場的發(fā)展對狹義貨幣需求和廣義貨幣需求的影響，結(jié)果表明，股票市場的流通市值傾向于減少狹義貨幣需求，而對廣義貨幣需求影響不大。其原因在于我國股票市場采用的是足額現(xiàn)金交易，因此股票市場對貨幣需求的交易效應(yīng)比較明顯，而且由于證券保證金計入M2，當(dāng)股票市場活躍時，一部分貨幣就從現(xiàn)金和活期存款轉(zhuǎn)換為證券保證金，從而減少狹義貨幣需求，而對廣義貨幣需求基本上沒什么影響。如果在股價上漲時增加貨幣供給，