中國股票市場貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)研究.pdf

1、一般而言，股票市場貨幣政策傳導(dǎo)過程分為兩個步驟：第一步，貨幣政策的實施使股票投資的未來收益發(fā)生改變，從而影響股票當(dāng)前價格；第二步，股票價格的變化一方面引起投資者調(diào)整金融資產(chǎn)從而對私人消費支出產(chǎn)生影響，另一方面又會改變公司資金成本，從而影響投資。消費和投資的變動最終影響產(chǎn)出。
　　 本文在借鑒國內(nèi)外已有分析框架的基礎(chǔ)上，運用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)一些實證分析方法對我國股票市場的貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)行了檢驗，檢驗結(jié)果表明：貨幣政策在貨幣市場與股票

2、市場之間傳導(dǎo)基本是通暢的，具體表現(xiàn)在：貨幣供應(yīng)量和股票價格是貨幣市場與資本市場的資金流動的主要影響因素，銀行同業(yè)拆借量和利率是股票價格的主要影響因素，各種信息在貨幣市場和股票市場之間傳導(dǎo)是迅速的。我國股市消費效應(yīng)存在負(fù)的財富效應(yīng)和替代效應(yīng)，股價上升引起的收入不是恒久性收入，財富效應(yīng)賴以產(chǎn)生的主要人群財富增長有限，從而削弱了財富效應(yīng)和流動性效應(yīng)的影響力，同時股市的虛假繁榮吸納了一部分用于消費的資金，使得消費效應(yīng)進(jìn)一步弱化。檢驗還發(fā)現(xiàn)股票市

3、場的投資效應(yīng)為正，由于我國股市價格機(jī)制扭曲，股市的資源配置效應(yīng)和托賓q值的投資指示器效應(yīng)無法穩(wěn)定有效地發(fā)揮，股價上漲，但是企業(yè)凈值增加，資產(chǎn)負(fù)債表狀況好轉(zhuǎn)，獲得資金支持較容易，資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)發(fā)揮。
　　 本文認(rèn)為央行仍應(yīng)繼續(xù)把貨幣供應(yīng)量作為重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，同時，隨著利率市場化的推進(jìn)和利率彈性的增大，央行應(yīng)適時把市場利率作為貨幣政策中介目標(biāo)。為促進(jìn)股市消費效應(yīng)和投資效應(yīng)的發(fā)揮在加強(qiáng)監(jiān)管的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對違規(guī)的處罰力度，完善退出機(jī)