中國股票市場的貨幣政策效應(yīng)研究.pdf

1、隨著股票市場對一國經(jīng)濟發(fā)展的作用日益加大，貨幣政策與股票市場的關(guān)系逐漸成為金融界討論的焦點。不同的經(jīng)濟學流派在貨幣政策對股票市場的作用關(guān)系研究上還存在理論分歧，并且國內(nèi)外實證分析結(jié)果相差迥異，目前仍不能確定資產(chǎn)價格尤其是股票價格可否作為貨幣政策的一條有效傳導渠道。然而，深入研究貨幣政策能否有效影響股票市場是進一步探討股票價格是否應(yīng)該成為貨幣政策調(diào)控目標以及中央銀行如何干預(yù)股票市場的基礎(chǔ)和前提。因此，研究我國股票市場的貨幣政策效應(yīng)對于貨幣

2、政策的制定者以及資本市場的參與者都具有顯著的現(xiàn)實意義。
　　 本文運用規(guī)范和實證的分析方法，從理論和實證兩個層面對中國股票市場的貨幣政策效應(yīng)問題進行研究。本文主體分為五個部分：
　　 第一、二章是引言和文獻綜述，總結(jié)了貨幣政策與股票市場的相關(guān)理論和國內(nèi)外實證研究，并加以簡要評述，為本文進一步研究奠定了基礎(chǔ)。
　　 第三章是理論分析，主要闡述貨幣政策在股票市場上的傳導途徑。對貨幣政策通過影響股票價格進而作用于實體經(jīng)

3、濟的過程進行描述，并結(jié)合我國近期貨幣政策加以分析。
　　 第四章是針對我國具體情況的實證研究，也是本文的重點。它遵循從局部(貨幣政策的不同政策變量)到整體(構(gòu)建整個經(jīng)濟系統(tǒng)模型)的思路，運用格蘭杰因果檢驗、協(xié)整檢驗、VAR模型、脈沖反應(yīng)，方差分解等現(xiàn)代計量分析方法對我國貨幣政策不同變量與股價之間的關(guān)系進行嚴格的實證分析。
　　 實證結(jié)果表明：第一，從總體上講，我國股票市場存在一定的貨幣政策效應(yīng)，但股市傳遞貨幣政策的能力不

4、是很強。第二，貨幣供給量與股票價格之間有一定的互動因果關(guān)系，但不存在長期協(xié)整關(guān)系。第三，利率對股票市場的影響大于貨幣供給量的作用。利率與股市之間的關(guān)系短期會存在失衡，而從長期來看，這種關(guān)系是穩(wěn)定的，利率的上升會導致股票指數(shù)下跌。第四，股票價格變化通過財富渠道，托賓Q效應(yīng)等途徑作用于實體經(jīng)濟的能力相對較弱，貨幣政策的股票市場傳導渠道并不通暢。
　　 第五章根據(jù)實證結(jié)果提出了加快利率市場化進程，加強股票市場的經(jīng)濟功能以及中央銀行應(yīng)關(guān)

5、注股票價格等政策建議，并指出了后續(xù)研究方向。
　　 本論文在借鑒已有研究成果和研究方法的基礎(chǔ)上進行了以下創(chuàng)新：
　　 一是國內(nèi)有關(guān)貨幣政策對股票市場影響的研究大多是從某一個特定的角度比如從貨幣供給量對股票價格的反應(yīng)方面作單一論述，而系統(tǒng)研究我國股票市場貨幣政策效應(yīng)的文獻還比較匱乏。因此，本文嘗試用不同的貨幣政策變量貨幣供給量和利率，對比衡量其對股價產(chǎn)生的作用，并進一步探討它們對宏觀經(jīng)濟變量的影響，使之能夠更全面的闡述這一